> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华友钴业（603799.SH）公司点评总结 ## 核心内容 本报告为财信证券对华友钴业（603799.SH）的首次覆盖点评，发布日期为2026年08月24日。公司当前股价为40.20元，52周价格区间为35.58-82.17元。总市值为76,119.81百万元，流通市值为75,881.81百万元，总股本为189,352.75万股，流通股本为188,760.72万股。报告基于公司2026年半年度业绩数据，结合未来三年的财务预测，对公司的投资价值进行分析。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - 2026H1，公司实现营业收入555.68亿元，同比增长49.39%； - 归母净利润35.07亿元，同比增长29.38%； - 扣非归母净利润33.11亿元，同比增长27.97%。 ### 产品增长 - 三元正极材料出货量达7.63万吨，同比增长约93%； - 超高镍9系产品占比提升至七成以上； - 三元前驱体出货量8.08万吨，同比增长约94%； - 碳酸锂出货量3.05万吨，同比增长约17%； - 镍产品出货量13.28万吨，与上年基本持平； - 钴产品出货量1.58万吨，同比下降约24%，主要受消费电子需求下滑影响。 ### 项目进展 - 印尼Pomalaa湿法项目预计2026年底前投产，年产12万吨镍金属量； - Sorowako湿法项目前期工作持续推进，年产6万吨镍金属量； - 公司同步推进硫资源自给项目，降低湿法冶炼成本； - 津巴布韦硫酸锂项目已建成并实现首批产品回运； - 拟收购加纳Ewoyaa锂矿控制权，增强锂资源保障能力； - 匈牙利三元正极材料项目进入产线调试阶段，与LGES、EVE签订长单； - 46系大圆柱配套超高镍产品完成量产导入，高镍、中镍高电压材料切入主流供应链； - 固态正极、富锂锰基等新材料产品处于行业第一梯队。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 首次覆盖，给予“增持”评级； - 预计2026-2028年营业收入分别为988.62/1118.86/1289.22亿元，同比增长22.0%/13.2%/15.2%； - 归母净利润分别为64.75/90.08/111.64亿元，同比增长6.0%/39.1%/23.9%； - 对应PE分别为11.76/8.45/6.82倍，PE逐步下降，估值趋于合理。 ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 609.46 | 810.19 | 988.62 | 1,118.86 | 1,289.22 | | 归母净利润（亿元） | 41.55 | 61.10 | 64.75 | 90.08 | 111.64 | | 每股收益（元） | 2.19 | 3.23 | 3.42 | 4.76 | 5.90 | | 每股净资产（元） | 19.51 | 25.51 | 27.65 | 31.67 | 36.65 | | 市盈率（P/E） | 18.32 | 12.46 | 11.76 | 8.45 | 6.82 | | 市净率（P/B） | 2.06 | 1.58 | 1.45 | 1.27 | 1.10 | | 股息率（%） | 1.1% | 1.2% | 1.3% | 1.8% | 2.3% | ### 投资评级说明 - 投资评级以报告发布日后6-12个月内，所评股票/行业相对于沪深300指数的涨跌幅为基准； - “增持”评级表示投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。 ## 风险提示 - 金属价格大幅波动风险； - 下游需求不及预期风险； - 项目建设进度不及预期风险。 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 销售毛利率（%） | 17.2% | 17.5% | 17.0% | 19.1% | 19.5% | | 销售净利率（%） | 6.8% | 7.5% | 6.5% | 8.1% | 8.7% | | ROE（%） | 11.2% | 12.7% | 12.4% | 15.0% | 16.1% | | ROIC（%） | 5.8% | 7.7% | 8.3% | 9.6% | 10.4% | | 总资产周转率 | 0.47 | 0.55 | 0.59 | 0.60 | 0.62 | | 固定资产周转率 | 1.25 | 1.55 | 1.77 | 1.84 | 1.96 | | 应收账款周转率 | 8.25 | 10.04 | 9.55 | 9.26 | 9.34 | | 存货周转率 | 3.05 | 3.12 | 3.01 | 2.94 | 2.96 | | 资产负债率（%） | 64.4% | 61.9% | 62.4% | 61.0% | 59.3% | | 流动比率 | 1.03 | 0.95 | 0.99 | 1.04 | 1.10 | | 速动比率 | 0.56 | 0.43 | 0.49 | 0.54 | 0.58 | | 股利支付率（%） | 20.2% | 15.5% | 15.5% | 15.5% | 15.5% | | 收益留存率（%） | 79.8% | 84.5% | 84.5% | 84.5% | 84.5% | ## 总结 华友钴业凭借一体化优势持续释放增长潜力，新能源材料产品出货量显著提升，尤其是在三元正极材料和三元前驱体方面。公司积极布局资源端，推进印尼、津巴布韦、加纳等锂镍资源项目，提升供应链安全。尽管部分产线因硫磺涨价等因素停产检修，但整体增长逻辑未受明显影响。财务预测显示公司未来三年业绩稳步增长，盈利能力增强，估值逐步下降，具备长期投资价值。首次覆盖给予“增持”评级，但需关注金属价格波动、下游需求及项目建设风险。