20201018-华泰证券-转债策略周报_季报中的这些机会值得挖掘_33页_3mb

固定收益周报总结

核心内容

本报告为2020年10月18日发布的固定收益周报，重点分析了三季报对转债市场的指引作用，结合宏观经济、市场情绪及行业趋势，提出了转债及股票的投资策略建议。

主要观点

1. 三季报对转债择券的重要意义

• 三季报是近期择券的重要线索，A股三季报预喜率良好，经济渐进修复被进一步确认。
• 机械设备、TMT、公用、可选消费等行业表现突出，业绩超预期品种增多。
• 转债市场中，业绩超预期、估值修复以及具备核心主线逻辑的品种值得关注。

2. 股市研判

• 上半年的流动性驱动估值提升逻辑已转向复苏逻辑，但市场仍受美国大选、热门板块高估值及机构持盈保泰心态制约。
• 金融数据超预期，经济内生修复动能较强，宏观环境偏有利，但外部不确定性压制风险偏好。
• 春节前市场仍有小机会，建议关注顺周期、十四五规划及三季报主线。

3. 转债研判

• 转债市场供给压力进入消化期，β机会尚不能高估，建议转债仓位不过分激进。
• 重点挖掘顺周期、十四五规划及三季报业绩超预期品种，同时关注量子科技、双十一等热点。
• 避免高商誉、高应收账款占比的品种，警惕业绩低于预期风险。

4. 重点个券推荐

• 比音勒芬：聚焦高尔夫球服，业绩预增显著，品牌力强，毛利率稳定。
• 永高股份：国内塑管B端龙头，业绩增长明显，受益于老旧小区改造和精装修趋势。
• 恒逸石化：PTA-聚酯产业链企稳向好，未来产能扩张提升行业地位。

关键信息

1. A股三季报整体向好

• 截至2020年10月16日，超过1100家A股公司披露三季报，预喜率约28%，业绩向好比例达47%。
• Q3净利润同比增速平均为41%，整体盈利修复明显，部分行业四季度还将迎来营收集中结算。

2. 转债市场情况

• 截至10月16日，86支转债公布业绩预告，其中约51%业绩预期向好。
• 前三季度累计业绩增速中位数为44.6%，部分品种业绩超预期，如道恩股份、兴森科技等。
• 估值修复机会显著，如道恩股份、永高股份等正股存在低估可能。

3. 风险提示

• 外部风险：美国大选结果、中美摩擦加剧、国际地缘政治冲突。
• 内部风险：高商誉、高应收账款占比品种存在减值风险，如久其软件、蓝帆医疗等。

4. IPO与再融资压力

• 四季度将面临大型IPO冲击，供给压力持续。
• 11月前行情预计震荡，资金在热点之间快速轮动。

5. 资金流向

• 两融余额处于历史高位，但交易占比偏低，空头增长更快，市场情绪偏谨慎。
• 外资尚未大规模入场，但人民币升值、A股吸引力增强，若市场情绪改善，或有回流。

6. 行业配置建议

• 中游制造和可选消费：如轻工、光伏、家电等。
• 被错杀的大金融及科技龙头：如银行、非银金融、头部科技企业。
• 环保和公用等避险板块：如建筑装饰、公用事业等。

重点个券分析

一级跟踪

• 上周公布转债预案：紫光国微、东宏股份、晶瑞股份等6家公司。
• 通过股东大会：嘉元科技、牧原股份等11家公司。
• 通过发审委：高澜股份、洪城水业等5家公司。
• 拿到证监会批文：美诺华、洁美科技等6家公司。

结论

本报告建议投资者关注三季报业绩超预期、估值修复及具备核心主线逻辑的转债品种，如比音勒芬、永高股份和恒逸石化。同时，需警惕高商誉和高应收账款占比的品种，防范业绩下滑风险。在股市方面，建议关注顺周期、十四五规划及三季报主线，结合流动性与估值进行布局，同时关注量子科技、双十一等热点题材。整体来看，市场仍处震荡格局，需关注外部风险及政策动向，把握四季度的结构性机会。