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投资策略周报总结：为全球风格共振做好准备

核心内容

本报告由开源证券策略研究团队发布，分析了当前经济复苏趋势、风格切换的深化以及全球市场风格共振的可能性，为投资者提供关于顺周期资产配置的建议。

主要观点

1. 复苏信号再次确认，风格切换继续深化

• 经济复苏信号明确：9月经济数据再次确认了经济持续复苏的态势，显示紧货币+宽信用的组合仍在延续，居民与非金融企业中长期贷款持续扩张，显示市场对经济的信心。
• PPI与CPI分化：PPI在生产资料端继续回升，而CPI则因猪肉价格下降有所回落，表明经济复苏更多依赖于内生动力而非政策刺激。
• 市场风格向价值倾斜：随着经济复苏的推进，市场风格正逐步从成长向价值切换，价值风格的深化是当前宏观环境的自然结果。

2. 三季报可能成为顺周期的加速器

• 盈利结构变化：三季报显示顺周期行业盈利优势正在增强，此前受益于疫情的行业开始被顺周期行业超越。
• 市场认知分化：市场对复苏速度的分化逐步认知，分析师对化工、纺织服装、非银金融、国防军工、电气设备等行业预期上调。
• 周期价值弹性显现：周期价值板块（如银行、房地产、煤炭、保险）正进入弹性区间，与周期成长板块形成分化，未来价值板块可能迎来更大机会。

3. 海外扰动：交易大选还是交易复苏

• 拜登交易已部分定价：市场已对拜登胜选进行了一定程度的定价，新能源车指数与拜登胜选相关性较强，但存在不确定性。
• 大选反复风险：拜登支持率上升带来的交易行情存在反复风险，如近期丑闻导致新能源车指数回落，因此应谨慎对待大选相关投资。
• 美股风格切换迹象：9月以来美股风格出现反复，与国内经济复苏周期类似，可能与资金脱虚入实的“时滞”期有关，实际利率上行可能推动美股风格切换。

4. 为全球风格共振做好准备：把握顺周期

• 风格切换趋势明确：自7月以来，风格切换不断深化，顺周期资产迎来配置机会。
• 周期价值板块机会：建议关注周期价值板块，如银行、房地产、煤炭、保险等，这些板块在当前环境下更具弹性。
• 行业景气度提升：化工（大炼化、钛白粉等）、工程机械、汽车、家电等行业景气度正在上升，是当前顺周期配置的重要方向。

关键信息

顺周期资产配置建议

• 周期成长股：在前期已跑赢国证成长指数，但后续周期价值股可能迎来更大机会。
• 周期价值股：银行、房地产、煤炭、保险等板块进入弹性区间，建议投资者关注其配置价值。
• 行业景气度：化工、工程机械、汽车、家电等行业受益于经济复苏，具备较高的增长潜力。

全球风格共振

• 中美市场风格趋同：当前中国与美国均处于经济复苏阶段，市场风格可能形成共振。
• 科技板块映射关系：国内科技板块与美股科技股存在较强相关性，如创业板指与纳斯达克指数、苹果指数与新能源车指数等。
• 北上资金配置变化：北上资金在10月以来明显增持银行、家用电器、化工、钢铁等顺周期资产，配置趋于均衡。

风险提示

• 国内经济超预期下行：若经济复苏不及预期，可能对市场风格切换产生负面影响。
• 信用超预期收缩：信用环境若出现收缩，可能对成长型资产形成压力。
• 美国经济超预期恶化：若美国经济复苏受阻，可能影响全球市场风格共振。

附注

• 分析师承诺：报告观点反映分析师个人判断，报酬与具体推荐意见无直接或间接联系。
• 投资评级说明：报告中提到的投资评级为相对评级，需结合个人情况综合判断。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。

重要提示

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 投资决策需结合个人投资目标、财务状况及市场环境，不应仅依赖报告内容。

分析师：牟一凌
联系人：方智勇、王况炜
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