20260109-东证期货-镍年度报告_反转前夕_曙光重现_33页_1mb

镍市场分析总结

核心内容

本报告分析了2026年镍市场的供需格局、技术路线演变以及投资建议，重点聚焦印尼镍矿配额政策、冶炼端成本变化、新能源汽车需求增长及政策影响等方面。

主要观点

• 矿端：印尼镍矿配额政策存在收紧预期，但实际缩减量级可能有所放宽，2026年印尼镍矿产量预计为220万金属吨，同比减少约18.4%。菲律宾镍矿虽品位较低，但仍是印尼冶炼厂的补充来源，预计2026年进口量约0.25亿吨。
• 冶炼端：低成本产能（如HPAL和富氧侧吹）在2026年将温和替代RKEF转产冰镍的高成本产能，从而推动纯镍成本支撑由一体化火法转向一体化湿法。预计2026年RKEF转产冰镍产量将同比减少约16万金属吨，而富氧侧吹冰镍产量将增加约5万金属吨。
• 需求端：不锈钢领域需求稳定增长，预计2026年同比增长4%；新能源汽车市场虽增速放缓，但三元前驱体需求仍有望增长8%，主要受钴价上涨及固态电池商业化影响。预计2026年中国新能源汽车批发销量将增长16%至1920.6万辆。
• 投资建议：建议关注逢低做多机会，追多需谨慎。火法成本可作为盘面下方支撑，若印尼配额宽松，价格可能下移，可锚定一体化湿法成本。可关注进口亏损偏高时的内外反套机会及深度C结构下的正套机会。
• 风险提示：需关注需求不及预期、印尼配额收缩力度不及预期、隐性库存抛售等风险因素。

关键信息

矿端

• 印尼配额：2026年印尼镍矿配额预计为2.5亿吨，较2025年3.79亿吨减少约1.29亿吨，使用率预计85%。
• 菲律宾进口：印尼对菲律宾镍矿存在刚性进口需求，2026年进口量预计为0.25亿吨。
• 全球镍矿产量：2026年全球镍矿产量预计为371.2万金属吨，同比减少10.1%，印尼产量占全球比重约59.3%。

冶炼端

• 技术路线成本：RKEF+转炉成本最高，富氧侧吹次之，HPAL（一体化湿法）成本最低。
• RKEF转产冰镍：2025年产量约29.3万金属吨，预计2026年产量将减少至约13.3万金属吨。
• 富氧侧吹冰镍：预计2026年产量将增加至约11.4万金属吨。
• MHP：作为成本最低的湿法技术路线，MHP需求旺盛，预计2026年产量将增加至约58万金属吨。

需求端

• 不锈钢需求：预计2026年中国不锈钢耗镍量为156.2万金属吨，同比增长4%；全球不锈钢耗镍量预计为238.8万金属吨。
• 新能源汽车需求：2026年中国新能源汽车销量预计为1920.6万辆，同比增长16%；全球新能源汽车销量预计为2378万辆，同比增长13%。
• 三元前驱体需求：预计2026年中国三元前驱体耗镍量为40.5万金属吨，同比增长8%。

投资建议

• 单边策略：建议关注逢低做多机会，追多需谨慎。
• 成本支撑：火法成本可作为盘面下方支撑，若印尼配额宽松，价格可能下移，可锚定一体化湿法成本。
• 套利策略：关注进口亏损偏高时的内外反套机会及深度C结构下的正套机会。

结构清晰总结

矿端

• 印尼配额：2026年预计缩减至2.5亿吨，较2025年减少约1.29亿吨。
• 菲律宾进口：印尼对菲律宾镍矿存在刚性需求，2026年进口量预计为0.25亿吨。
• 全球镍矿产量：预计2026年全球镍矿产量为371.2万金属吨，同比减少10.1%，印尼产量占全球比重约59.3%。

冶炼端

• 技术路线：RKEF+转炉成本最高，富氧侧吹次之，HPAL（一体化湿法）成本最低。
• RKEF转产冰镍：2025年产量约29.3万金属吨，预计2026年产量减少至约13.3万金属吨。
• 富氧侧吹冰镍：预计2026年产量增加至约11.4万金属吨。
• MHP：作为成本最低的湿法技术路线，MHP需求旺盛，预计2026年产量增加至约58万金属吨。

需求端

• 不锈钢需求：预计2026年中国不锈钢耗镍量为156.2万金属吨，同比增长4%；全球不锈钢耗镍量预计为238.8万金属吨。
• 新能源汽车需求：预计2026年中国新能源汽车销量为1920.6万辆，同比增长16%；全球新能源汽车销量预计为2378万辆，同比增长13%。
• 三元前驱体需求：预计2026年中国三元前驱体耗镍量为40.5万金属吨，同比增长8%。

投资建议

• 单边策略：建议关注逢低做多机会，追多需谨慎。
• 成本支撑：火法成本可作为盘面下方支撑，若印尼配额宽松，价格可能下移，可锚定一体化湿法成本。
• 套利策略：关注进口亏损偏高时的内外反套机会及深度C结构下的正套机会。

风险提示

• 需求不及预期：可能影响整体市场走势。
• 印尼配额收缩力度不足：可能导致市场供应过剩。
• 隐性库存抛售：可能对价格造成下行压力。