20260109-五矿期货-剧烈反弹之后_如何看待镍价走势_4页_503kb

镍价走势分析总结

核心内容

本报告分析了2026年初镍价的剧烈反弹现象，探讨了其背后的驱动因素及未来走势预期。核心观点认为，近期镍价上涨更多是宏观资金推动的估值修复，而非基本面实质性改善。未来镍价将更可能维持高位宽幅震荡格局。

主要观点

1. 镍价反弹逻辑

• 镍价近期强势反弹，主要受宏观资金涌入影响，而非产业供需格局改善。
• 在商品普涨和风险偏好提升的背景下，宏观资金大量流入，推动价格突破前期震荡区间。
• 1月8日，受LME库存增加及有色板块看涨情绪衰减影响，镍价出现大幅回调。

2. 基本面压力依旧显著

• 2026年，若印尼镍矿配额供应相对充裕，镍产业链仍将面临较大过剩压力。
• 镍铁与精炼镍价格将显著承压，尤其是精炼镍。
• 精炼镍与镍铁、硫酸镍的溢价扩大，表明产业端存在转产与增产动力。

3. 供需数据与库存情况

• 2026年全球原生镍供应量预计持续增长，但需求增长有限，供需缺口扩大。
• 精炼镍显性库存持续增加，LME与国内社会库存同步上升，表明市场参与者对镍的持仓意愿增强。
• 精炼镍产量预计在2026年出现明显增长，而消费量增长有限，加剧供需失衡。

4. 宏观资金与产业资金博弈

• 当前抄底资金规模庞大，足以消化2026年镍产业链的过剩量，短期内难以撤退。
• 若出现库存持续增加或多头资金明显减仓，本轮上涨行情可能逐步进入尾声。
• 镍价或将享受一定的风险溢价，因RKAB缩减配额的叙事尚未证伪。

关键信息

镍价走势

• 沪镍主力合约一度逼近15万元/吨。
• 伦镍3M合约报价17140美元/吨。
• 镍价后市或转为高位宽幅震荡走势。

产业数据

• 中国NPI产量：2026年Q1-Q4保持稳定，约为6.8万吨。
• 印尼NPI产量：2026年Q1-Q4预计稳定在45万吨左右。
• 中国精炼镍产量：预计2026年Q1-Q4增长至12万吨。
• 印尼精炼镍产量：预计2026年Q1-Q4增长至3.5万吨。
• 全球原生镍供应量：2026年Q1-Q4预计增长至105.5万吨。
• 全球原生镍供需缺口：预计2026年Q1-Q4缺口扩大至12.3万吨。
• 全球精炼镍供需缺口：预计2026年Q1-Q4缺口扩大至7.6万吨。

库存与持仓

• 全球精炼镍显性库存：2026年Q1-Q4预计增长至56.1万吨。
• 沪镍持仓：2025年12月22日以来，持仓增加13.9万手，对应13.9万吨精炼镍。
• 伦镍持仓：2025年12月22日以来，持仓增加3.3万手，对应19.8万吨精炼镍。

溢价情况

• 精炼镍较镍铁溢价：达到53000元/镍吨。
• 精炼镍较硫酸镍溢价：显著上行，表明产业端转产动力增强。

结论

镍价在2026年初的反弹更多是宏观资金推动下的估值修复，而非基本面改善。尽管镍产业链面临较大的过剩压力，但宏观资金的持续流入使得价格难以单边下跌。未来镍价或进入高位宽幅震荡阶段，需重点关注库存变化与多头资金撤退信号。