20230317-银河期货-镍专题报告_写在LME恢复亚洲时段电子盘前夕-LME镍风险事件一周年_8页_1mb

LME镍风险事件一周年总结

一、核心内容概述

2023年3月17日，研究员陈婧发布了一份关于LME镍风险事件一周年分析的报告。报告回顾了2022年3月LME镍逼仓事件，分析了其成因、影响及市场应对措施，并展望了未来镍市场的走势。此外，报告还强调了LME定价中心地位的动摇以及国内企业在交割品牌注册和定价机制上的积极行动。

二、主要观点与关键信息

1. LME镍逼仓事件回顾

• 时间：2022年3月7日-8日
• 行情：伦镍从3万美元/吨飙升至10万美元/吨
• 应对措施：LME于3月8日16:15紧急停止交易，随后设置15%涨跌停板，取消亚洲时段电子盘交易，以防止再次逼仓。

2. 事件背景及成因

• 新能源汽车产业链：2021年起，三元电池原料需求激增，但硫酸镍生产原料和转化能力不足。
• 不锈钢产能扩张：中国和印尼大规模新增不锈钢产能，消耗大量镍板和镍豆。
• 库存与现货升水：LME镍库存自2021年3月开始持续下降，至2022年1月降至10万吨以下，现货升水屡创新高。
• 空头策略：以青山为首的中资企业以交叉套保名义做空，但其产品（如NPI、氢氧化镍钴、高冰镍）不属LME交割品，无法与多头抗衡。

3. 事件影响

• 空头亏损：空头资金因逼仓造成重大损失。
• 多头损失：多头因交易取消损失部分盈利。
• 交易所受损：LME面临诉讼，公信力受损。
• 市场割裂：一二级镍市场割裂加剧，交割品与非标品之间的溢价拉大。

三、市场应对方式

1. 供应端产能扩张

• 青山：2023年1月3日成功产出电积镍，打破红土镍矿向纯镍转化的壁垒。
• 国内新增产能：2023年中资企业精炼镍新增产能规划约20万吨，预计二级镍过剩将扩散至一级镍。

2. 下游企业寻找替代品

• 不锈钢企业：广泛使用高镍铁和废不锈钢，纯镍在不锈钢耗镍中占比仅2.5%。
• 动力电池企业：虽然无法替代硫酸镍，但整车厂提高磷酸铁锂搭载，三元电池装机量占比降至30%。
• 特钢企业：使用水淬镍、电积镍和再生镍，俄镍使用量明显下降。

四、LME不再是唯一的定价中心

1. 贸易商重新思考定价基准

• 俄镍：尝试以人民币计价向中国出售镍，采用上期所和LME混合价格。
• 境外贸易商：开始关注中国市场，国内企业话语权增强，不愿轻易让利。

2. 国内企业注册交割品牌

• 华友钴业：计划申请LME交割品牌，预计年中完成电积镍板在上期所的注册。
• 趋势：国内企业可能效仿，以增强在境外市场的议价能力。

3. 交易平台多元化

• GCH平台：英国公司计划于3月底上线现货镍交易平台。
• CME合约：计划推出新的镍合约，使用GCH平台价格结算。
• 未来展望：二级镍可能成为上市品种，有利于市场长期健康发展。

五、后市展望

1. 纯镍估值向合理区间回落

• 价差收窄：纯镍与硫酸镍价差已收窄至6万元/吨左右，趋于持平。
• 理论价格：若硫酸镍价格为37000元/吨，纯镍理论价格将向163000元/吨靠拢。
• 高镍铁折镍价：钢厂认为合理溢价应为3万元/吨，目前仍处于6万元/吨高位。

2. 供应过剩是长期趋势

• 宏观环境：欧美经济衰退，中国经济回暖，总需求增长缓慢。
• 技术进步：红土镍矿处理工艺不断精进，二级镍向一级镍转化的技术壁垒被打通。
• 价格趋势：一二级镍市场割裂将被修复，长期价格趋势向下。

3. 产业风险管理建议

• 生产商：可逢高沽空对成品保值。
• 贸易商：可考虑做空俄镍升水（基差）。
• 消费商：可减少现货采购，远月建立虚拟库存。
• 风险提示：宏观预期变化快，不宜追涨杀跌。

六、作者与免责声明

• 作者：陈婧，期货从业证号F03107034，银河期货有限公司研究员。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不对由此产生的损失承担责任。

七、联系方式

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