20231024-山西证券-中国电信-601728.SH-云业务维持高预期_经营情况保持稳健_5页_417kb

中国电信公司研究报告总结

公司概况与评级

• 上市地点：上海证券交易所（SH 601728）
• 当前评级：买入-A（维持）
• 业绩动能：财报显示2023Q1-Q3营收同比+65%，服务收入+64%，归母净利润+104%。单季度Q3营收+41%，通信服务收入+61%，归母净利润+111%。

传统业务稳健增长

• 移动通信服务：收入增长24%，用户达40.6亿户，5G套餐用户30.8亿户，5G渗透率75.8%，ARPU值45.6元。
• 固网及智慧家庭：收入增长39%，宽带用户18.9亿户，智慧家庭业务驱动ARPU提升至478元。

产业数字化驱动高增长

• 数字化业务收入增长165%至997亿元，占比服务收入28.5%，符合2024年目标（超30%）。
• 积极布局AI算力，中标中国电信AI服务器（国产CPU占比超47%），加速信创进程。

研发投入与高分红

• 2023Q1-Q3研发费用73亿元，同比增24%。
• 股息率高，中期派息率达65%，提议年度分红比例维持70%以上。

盈利预测与估值

• 预计2023-2025年归母净利润：311亿/346亿/380亿，同比增长129%/113%/97%。
• EPS：0.34元/0.38元/0.42元。
• 估值：根据2023年10月23日收盘价，PE为17/15/14倍。

风险提示

1. 用户增速波动风险：电信用户普及率上升后，净增规模存在波动。
2. 国际化经营风险：依赖国际供应链，面临地缘政治及法律监管风险。

结论与投资建议

报告指出公司业绩稳健，云业务与产业数字化是主要增长引擎。维持“买入-A”评级，建议长期持有，关注数字化和国产算力投资逻辑。投资风险包括行业用户增长放缓以及国际经营不确定性。