> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国电信（A+H）2026Q1业绩总结 ## 核心内容 中国电信（601728.SH、0728.HK）2026Q1实现营业收入1,314亿元，同比下降2.32%；服务收入为1,227亿元，归属于上市公司股东的净利润为74亿元，同比下降17.8%。整体业绩短期承压，但公司在智能收入和云业务方面保持较高增速，展现出转型发展的潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026Q1公司业绩承压，主要由于整体收入和利润下降，但公司仍在积极布局新兴业务。 - **用户增长**：移动用户数达4.4亿户，5G用户数为3.1亿户，净增0.12亿户，5G渗透率提升至71.3%。手机上网总流量同比增长17.7%，DOU达23GB，同比增长12.6%。 - **宽带发展**：有线宽带用户数达2.0亿户，千兆宽带用户渗透率约34%，显示公司在家庭端市场的持续拓展。 - **智能云业务**：公司持续深化“算力、平台、数据、模型、应用”一体化的智能云体系，天翼云收入同比增长6.8%，智能收入同比增长39.4%，显示出在AI和数字化转型方面的强劲增长动力。 - **研发投入**：2026Q1研发费用同比增长1.7%，显示公司加大核心技术攻关，推动科技领军企业建设。 - **财务状况**：公司营业成本同比下降0.5%，销售费用、管理费用和财务费用均有所下降，但研发费用增加，反映出公司对创新的重视。 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润分别为313亿元、303亿元和309亿元，预测A股PE为17X/18X/18X，H股PE为13X/14X/13X。公司盈利预计在2026年略有下滑，但后续有望逐步恢复。 - **估值指标**：A股PE维持在17-18倍区间，H股PE为13-14倍区间。EV/EBITDA为4倍，显示公司估值相对合理。 - **现金分红与股息率**：公司持续加大现金分红力度，2026年每股红利为0.25元，股息率预计为4.2%，显示其对股东回报的重视。 - **评级与展望**：分析师维持“买入”评级，认为公司虽短期业绩承压，但长期发展潜力显著，尤其在智能云和AI领域。 ## 关键信息 - **用户规模**：移动用户数4.4亿，5G用户3.1亿，渗透率71.3%；有线宽带用户2.0亿，千兆宽带渗透率34%。 - **流量消费**：手机上网总流量2734万TB，同比增长17.7%；DOU达23GB，同比增长12.6%。 - **智能收入**：2026Q1智能收入同比增长39.4%，显示公司在AI和数字化转型方面的强劲增长。 - **天翼云发展**：天翼云收入同比增长6.8%，在公有云市场占据重要地位。 - **研发投入**：2026Q1研发费用为18亿元，同比增长1.7%，显示公司加大核心技术投入。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为313亿元、303亿元和309亿元，预测PE分别为17X、18X和18X（A股），13X、14X和13X（H股）。 - **财务健康**：公司资产负债率维持在46%-47%区间，流动比率和速动比率逐步提升，显示财务稳健性增强。 - **现金流**：2026Q1经营活动现金流为136.5亿元，显示公司运营效率提升。 - **股息率**：2026年股息率预计为4.2%，显示出公司对股东回报的持续关注。 ## 风险提示 - **政策风险**：提速降费政策可能对公司盈利能力产生影响。 - **竞争风险**：行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。 - **技术风险**：5G应用不及预期，可能影响公司在新兴技术领域的布局效果。 ## 财务预测与指标 ### 营收与利润预测 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入(百万元) | 523,569 | 523,925 | 525,398 | 526,886 | 528,388 | | 归母净利润(百万元) | 33,012 | 33,185 | 31,257 | 30,319 | 30,886 | ### 每股指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 每股红利 | 0.26 | 0.18 | 0.25 | 0.25 | 0.25 | | 每股经营现金流 | 1.59 | 1.36 | 1.49 | 1.49 | 1.53 | | 每股净资产 | 4.94 | 5.04 | 5.20 | 5.28 | 5.37 | ### 估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------|---------| | PE（A股） | 17 | 16 | 17 | 18 | 18 | | PB (A股) | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | | EV/EBITDA | 4 | 4 | 4 | 3 | 3 | | 股息率 | 4.4% | 3.0% | 4.2% | 4.1% | 4.3% | ### 偿债能力 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 资产负债率 | 47% | 46% | 46% | 47% | 47% | | 流动比率 | 0.58 | 0.64 | 0.78 | 0.90 | 1.04 | | 速动比率 | 0.57 | 0.63 | 0.77 | 0.89 | 1.03 | | 归母权益/有息债务 | 17.38 | 18.71 | 15.20 | 14.94 | 14.63 | | 有形资产/有息债务 | 30.10 | 31.87 | 26.10 | 25.84 | 25.39 | ## 总结 中国电信在2026Q1业绩承压，但智能收入和云业务增长强劲，显示出其向科技服务商转型的积极态势。公司持续加大研发投入，推动核心技术发展，同时保持用户规模和流量消费的增长，特别是在5G和宽带领域。财务表现稳健，现金流改善，公司维持“买入”评级，认为其长期发展潜力显著。然而，需关注提速降费政策、行业竞争加剧及5G应用不及预期等潜在风险。