20230322-国联证券-中国电信-601728.SH-产业数字化高速增长_公司业绩符合预期_3页_374kb

报告摘要

中国电信（601728）2022年度总结及2023年展望

核心内容

中国电信于2023年3月22日发布了2022年度报告，显示公司全年业绩表现稳健，产业数字化业务增长显著。

主要观点

整体业绩符合预期：2022年公司实现主营业务收入4814.48亿元，同比增长9.5%；归属于母公司净利润275.93亿元，同比增长6.32%。
产业数字化高速增长：产业数字化收入达1177.56亿元，同比增长19%。其中，天翼云收入增长最快，达579亿元，同比增长107.5%；网络安全服务收入47亿元，同比增长23.5%；IDC收入333.19亿元，同比增长5.4%。
移动和固网业务稳定增长：移动通信服务收入1910.26亿元，同比增长3.7%；固网及智慧家庭服务收入1185.34亿元，同比增长4.4%。
用户渗透率提升：5G套餐用户渗透率达68.5%；移动ARPU达45.2元，同比增长0.4%；千兆宽带渗透率16.8%，全屋WiFi和天翼看家用户分别增长45.8%和52.7%。
智慧家庭业务价值提升：宽带综合ARPU达46.3元，同比增长0.9%。
2023年资本开支计划：公司计划资本开支990亿元，同比增长6.99%。其中，产业数字化投入380亿元，移动网投入315亿元，宽带网投入155亿元，运营系统和基础设施投入140亿元。
盈利预测：预计2023-2025年公司收入分别为5281.16亿元、5789.74亿元、6314.29亿元，对应CAGR为9.96%；归母净利润分别为328.52亿元、370.96亿元、432.81亿元，对应CAGR为16.19%。
估值与评级：基于天翼云的强劲增长，给予2023年25倍PE，目标价9元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	434,159	474,967	528,116	578,974	631,429
净利润（百万元）	26,154	27,676	33,093	37,368	43,598
EBITDA（百万元）	113,471	115,885	130,217	136,027	143,531

估值比率

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
市盈率（P/E）	23.62	22.22	18.66	16.53	14.17
市净率（P/B）	1.43	1.42	1.35	1.27	1.19
EV/EBITDA	3.84	3.85	4.71	3.62	2.57

每股指标

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
EPS（元/股）	0.28	0.30	0.36	0.41	0.47
每股经营现金流	1.36	1.32	1.71	1.60	1.66
每股净资产	4.68	4.72	4.98	5.27	5.61

财务比率分析

成长能力：
- 营业收入增长率：11.34%（2021）、9.40%（2022）、11.19%（2023E）、9.63%（2024E）、9.06%（2025E）
- EBIT增长率：15.63%（2021）、1.59%（2022）、25.26%（2023E）、9.38%（2024E）、14.00%（2025E）
- 归母净利润增长率：24.44%（2021）、6.32%（2022）、19.06%（2023E）、12.92%（2024E）、16.67%（2025E）
获利能力：
- 毛利率：29.21%（2021）、28.43%（2022）、29.28%（2023E）、28.97%（2024E）、28.89%（2025E）
- 净利率：6.02%（2021）、5.83%（2022）、6.27%（2023E）、6.45%（2024E）、6.90%（2025E）
- ROE：6.05%（2021）、6.39%（2022）、7.21%（2023E）、7.69%（2024E）、8.43%（2025E）
- ROIC：7.26%（2021）、6.78%（2022）、7.70%（2023E）、9.08%（2024E）、12.88%（2025E）
偿债能力：
- 资产负债率：43.43%（2021）、45.97%（2022）、46.11%（2023E）、45.60%（2024E）、45.02%（2025E）
- 流动比率：0.49（2021）、0.51（2022）、0.84（2023E）、1.12（2024E）、1.38（2025E）
- 速动比率：0.39（2021）、0.39（2022）、0.74（2023E）、1.02（2024E）、1.27（2025E）
营运能力：
- 应收账款周转率：18.68（2021）、17.55（2022）、17.95（2023E）、17.95（2024E）、17.95（2025E）
- 存货周转率：80.31（2021）、96.76（2022）、85.78（2023E）、85.78（2024E）、85.78（2025E）
- 总资产周转率：0.57（2021）、0.59（2022）、0.62（2023E）、0.65（2024E）、0.67（2025E）

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：6.7元
目标价格：9.0元

风险提示

系统性风险
云基建投资不及预期
产业数字化拓展不及预期

总结

中国电信在2022年实现了主营业务收入和净利润的稳定增长，其中产业数字化业务表现尤为突出，收入同比增长19%。公司持续加大在5G、千兆宽带及智慧家庭等领域的投入，用户渗透率和ARPU值均有提升。2023年资本开支计划显示公司对产业数字化的重视，预计未来三年收入和归母净利润将保持增长，EPS亦稳步上升。基于天翼云的强劲表现，给予公司2023年25倍PE估值，目标价9元，维持“买入”评级。投资者应关注云基建投资及产业数字化拓展的进展，同时注意系统性风险。

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