20221024-国信证券-中国电信-601728.SH-移动及固网业务稳健增长_云业务翻倍增长_6页_370kb

中国电信 (601728. SH) 总结

核心内容

中国电信在2022年第三季度实现了稳健的经营表现，尽管净利润环比有所下降，但整体收入和利润仍保持增长态势。公司2022年前三季度累计实现营业收入3609亿元（同比+9.6%），归母净利润245亿元（同比+5.2%），ROE（平均）为5.7%（同比-0.17pct）。公司持续加大在5G、产业数字化及云业务方面的投入，推动了业务结构的优化与升级。

主要观点

• 移动及固网业务稳健增长：2022年前三季度，公司移动通信服务收入达到1483亿元（同比+5.6%），移动用户数净增1746万户，达到3.9亿户，其中5G用户数净增6324万户，达到2.51亿户，5G用户渗透率提升至64.4%（同比+14pct），推动移动ARPU值提升至45.5元。
• 有线宽带业务稳步发展：家宽业务营收为894亿元（同比+4.6%），有线宽带总数达到1.79亿户，宽带综合ARPU值为46.6元（同比+1.1%）。
• 产业数字化业务快速增长：2022年前三季度，产业数字化收入达856亿元（同比+16.5%），其中天翼云业务收入保持翻番增长。
• 研发投入与费用管控良好：公司Q3研发费用同比增长101%，销售费用同比增长7%。三项费用率之和为20.2%（同比-0.81pct），费用整体管控较好。
• 云网融合进入3.0时代：公司承建国家云，与多家央企合作推进云网融合，结合算力、安全、AI等技术，为数字经济构筑新底座。

关键信息

营收与利润

• 2022年Q3营收：1176亿元（同比+7.9%，环比-3.3%）
• 2022年Q3归母净利润：63亿元（同比+12%，环比-43.5%）
• 2022年前三季度营收：3609亿元（同比+9.6%）
• 2022年前三季度归母净利润：245亿元（同比+5.2%）

盈利预测

投资建议

公司云网融合优势明显，承建“国云”后，产业数字化发展空间广阔。维持“买入”评级。

风险提示

• 5G发展不及预期
• 产业数字化业务发展不及预期
• 疫情影响加剧

财务指标分析

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

可比公司分析

投资建议

公司云网融合优势明显，承建“国云”后，产业数字化发展空间广阔。维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为292/336/370亿元，对应PE分别为12.2/10.6/9.6X，对应PB分别为0.81/0.78/0.76X，维持“买入”评级。