20260316-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_地缘冲突推升国内_美国气价_欧气回吐部分溢价；重视资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份_新奥能源_15页_994kb

报告摘要

本报告分析了2026年3月13日及之前一周全球及国内天然气市场走势，重点讨论地缘冲突对气价的影响、国内城市燃气价格顺价进展、重要公告及事件，以及具备资源价值和成本优势的公司投资建议。

地缘冲突影响气价：
- 美国HH天然气价格周环比上涨 4.9% 至 0.8元/方。
- 欧洲TTF价格周环比下跌 3.5% 至 4.1元/方，部分溢价回吐。
- 东亚JKM价格周环比上涨 3% 至 4.1元/方。
- 中国LNG出厂价周环比上涨 12.3% 至 3.3元/方。
- 中国LNG到岸价周环比下跌 5.6% 至 4.6元/方。
价格变动原因：
- 美国因地缘冲突导致出口需求增加，推高HH价格。
- 欧洲气价回落，因冲突溢价部分回吐。
- 国内气价跟随LNG到岸价上涨。
LNG进口情况：
- 2025年1-12月，中国天然气表观消费量同比增长 2.3% 至 4332亿方。
- 产量同比增长 6.3% 至 2619亿方。
- 进口量同比下降 3% 至 1799亿方。
- 进口均价：液态天然气 3466元/吨，气态天然气 2444元/吨，整体 3088元/吨。

居民顺价推进：
- 截至2022~2026M2，全国 68%（197个城市）进行了居民天然气顺价。
- 提价幅度为 0.22元/方。
- 2024年龙头城燃公司价差为 0.53~0.54元/方，2025年H1普遍修复 0.01元/方。
- 配气费合理值在 0.6元/方以上，价差仍有 10% 修复空间。
顺价趋势：
- 顺价仍将继续，有助于提升城燃公司盈利水平和估值修复。

首华燃气：
- 深层煤层气先行者，具备气源生产能力。
- 自产气价每提升 0.1元/方，2026年业绩将增加 0.54亿元，2027年增加 0.67亿元。
- 2025-2027年公司归母净利润预计为 1.58 / 3.16 / 5.46亿元，同比增速 122% / 100% / 73%，对应PE 52 / 26 / 15倍，维持“买入”评级。
新奥股份：
- 美气长协转售欧洲价差达 2.1元/方，较2026/2/27提升 1.3元/方。
- 20亿方美气长协，2026年股权激励业绩目标为 55亿元，价差扩大税后（15%）业绩弹性为 40%。
九丰能源：
- 马来西亚长协转售欧洲价差达 0.7元/方，较2026/2/27提升 0.3元/方。
- 8亿方马来西亚长协，2026年股权激励业绩目标为 17.8亿元，价差扩大税后业绩弹性为 11%。
佛燃能源：
- 挂钩油价长协，按私有化方案与A股固定比价关系折算空间为 36%。
- 当前新奥能源股价对应并购完成2026年PE为 6.9倍，横比港股同业龙头折价 42%。
- 2026年分红比例不低于 50%，对应股息率 7.2%，具备安全边际。
深圳燃气：
- 持续关注，具备海外长协资源和成本优势。

城燃公司顺价持续：
- 重点推荐：新奥能源（2026年股息率 5.5%）、华润燃气、昆仑能源（股息率 4.5%）、中国燃气（股息率 6.2%）、蓝天燃气（股息率 6.0%）、佛燃能源（股息率 3.5%）。
- 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源。
关注长协成本优势企业：
- 重点推荐：九丰能源（股息率 3.3%）、新奥股份（股息率 3.9%）、佛燃能源。
- 建议关注：深圳燃气。
重视资源价值：
- 重点推荐：首华燃气（具备气源生产能力）。
- 建议关注：新天然气、蓝焰控股。