20231101-财通证券-孩子王-301078.SZ-Q3收入增速转正_儿童生活馆表现优秀_4页_412kb

详细总结

核心内容概述

本报告分析了某公司2023年第三季度的财务表现及业务发展情况，指出公司收入增速由负转正，其中儿童生活馆表现突出，成为新的增长点。同时，公司通过供应链优化、本地化服务及即时零售策略，增强了市场竞争力。报告给出“增持”投资评级，并提供了未来三年的盈利预测和估值指标。

主要观点

财务表现

• 2023Q1-3：公司实现营收63.47亿元，同比-0.58%；归母净利润1.17亿元，同比-22.95%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比-24.24%。剔除股份支付及可转债利息费用后，归母净利润同比增长22.42%。
• 2023Q3：营收21.88亿元，同比+8.81%；归母净利润0.47亿元，同比-44.12%；扣非后归母净利润0.42亿元，同比-40.45%。剔除影响后，归母净利润同比-19.00%。
• 毛利率：2023Q1-3为29.32%，同比-0.87pct；2023Q3为31.61%，同比-0.11pct，整体保持平稳。
• 费用率：销售费用率同比-0.87pct，管理费用率同比+0.60pct，研发费用率同比-0.39pct，财务费用率同比-0.02pct。

业务发展

• 门店扩张：2023Q1-3新开直营门店14家，Q3新开直营门店10家，开店速度加快。乐友新开门店及托管加盟店近70家，总门店数近1200家。
• 儿童生活馆：南京弘阳店开业后，商品交易额同比增长超20%，服务交易额增长近10%。其中4-14岁中大童商品交易额增长超30%，服务交易额增长超90%。公司计划2023年底在近20个城市布局儿童生活馆，未来2-3年在全国一、二线城市布局超200家。
• 差异化策略：公司通过自有品牌交易额增长16%，提升利润率；“百城万店”计划推进，城市化运营团队覆盖近50个城市；自主研发同城即时零售系统，订单及时履约率达99%。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1亿元、3.8亿元、4.9亿元，对应PE分别为45.9X、25.4X、19.5X。
• 投资评级：给予“增持”评级，认为公司在全渠道融合、数字化赋能、会员运营等方面具备竞争优势，受益于行业供给侧出清，市占率有望提升。
• 估值指标：2023E PE为45.9X，2024E为25.4X，2025E为19.5X；PB从2021A的6.4X逐步下降至2025E的2.4X。

关键信息

收入与利润趋势

财务指标

风险提示

• 人口出生率下降
• 经济增速下降
• 门店扩张及培育效果不及预期

结论

公司通过儿童生活馆等新业务模式拓展，实现了收入增速转正，显示出业务转型的积极成效。尽管利润仍受股权激励及可转债利息影响，但整体趋势向好。未来三年公司预计持续增长，盈利能力有望提升，估值逐步下降。报告建议投资者增持，但需关注潜在风险。