20230927-首创证券-孩子王-301078.SZ-公司简评报告_短期收入承压_未来多手段进军全龄段儿童领域_4页

报告摘要

孩子王（301078）简评报告总结

核心内容

孩子王（301078）在2023年中报中展示了其在收入承压背景下通过降本增效实现利润增长的策略，并积极布局全龄段儿童服务领域。公司未来将通过多手段拓展业务，提升服务能力和用户体验，强化同城运营，构建全国仓网布局，以推动业绩持续增长。

主要观点

业绩表现：2023年上半年公司实现营业收入41.59亿元，同比下降4.90%；归属于上市公司股东的净利润为0.70亿元，同比增长3.90%。若剔除股份支付费用影响，归母净利润为1.17亿元，同比增长74.93%。2023Q2单季度营收下降8.88%，归母净利润下降37.65%，扣非归母净利润下降41.17%。
毛利率承压：公司2023H1毛利率为28.1%，同比下降1.4个百分点；2023Q2毛利率为29.4%，同比下降1.3个百分点。
费用管理优化：公司通过降本增效，总费用率同比下降1.59个百分点，其中销售费用率下降1.44个百分点，管理费用率略有上升，但整体费用控制良好。
数智化进展：公司推出“AI育儿顾问大模型”KidsGPT，提升服务能力、用户体验和私域运营效率，未来将赋能C端和B端用户，推动全龄段儿童服务发展。
全龄段布局：公司推出全球首家儿童生活馆，预计2023年底在近20个城市布局，未来2-3年将全国布局超200家。该生活馆涵盖母婴用品、玩具游戏、运动装备、书籍学习等多个主题场景，满足多孩家庭需求。
同城运营强化：公司优化同城即时零售系统，实现订单及时履约率99%。启动华北智慧物流园建设，构建全国仓网布局。同时，公司改变组织架构，实现会员开发、品牌运营、服务体验、社群运营及库存共享五个统一，提升城市经营能力。
投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.5、4.0、5.3亿元，对应PE分别为43.0、26.8、20.1倍。

关键信息

财务预测

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2023E	107.3	25.9	2.5	102.9	0.22	43.0
2024E	116.3	8.4	4.0	60.3	0.36	26.8
2025E	126.5	8.8	5.3	33.2	0.48	20.1

财务比率分析

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	29.9%	32.1%	33.1%	34.0%
净利率	1.4%	2.3%	3.4%	4.2%
ROE	4.1%	7.7%	11.0%	12.8%
ROIC	4.4%	7.8%	10.9%	13.1%
资产负债率	62.3%	61.1%	57.9%	54.0%
净负债比率	12.0%	10.2%	7.6%	4.4%
流动比率	1.57	1.50	1.60	1.77
速动比率	1.21	1.09	1.14	1.26
总资产周转率	1.08	1.30	1.36	1.41
应收账款周转率	110.78	137.25	142.52	142.78
应付账款周转率	4.78	5.63	5.29	5.30