20211031-国元证券-孩子王-301078.SZ-2021年三季报点评_三季度业绩承压_稳步拓店助推后续增长_3页_1mb

报告摘要

公司发布2021年三季报，数据显示前三季度业绩承压，但公司持续推进门店扩张，为后续增长奠定基础。

业绩表现：
- 前三季度营业收入同比增长13.29%，达到65.97亿元。
- 归母净利润同比下降8.55%，至2.37亿元。
- 扣非归母净利润同比下降15.82%，至1.74亿元。
- 第三季度营业收入同比增长9.21%，达到21.59亿元。
- 第三季度归母净利润同比下降17.20%，至7704.93万元。
- 第三季度扣非归母净利润同比下降23.47%，至5849.33万元。
- 前三季度毛利率小幅提升至31.36%，净利率同比下降0.86Pct至3.59%。
- 期间费用率同比上升3.6Pct至28.30%。
市场与行业前景：
- 2020年我国母婴童市场规模近3.6万亿元，近五年CAGR为14.61%。
- 2019年全国门店数量超过100家的母婴零售连锁占比为4.12%，行业集中度较低。
- 消费者对育儿科学性和教育功能的关注上升，推动行业向多样化商品和服务、高效智能化运营以及品牌化发展。
- 全渠道经营模式将成为行业趋势，头部企业市占率有望提升。
门店扩张情况：
- 公司以南京为总部，逐步向外辐射，2018-2020年净开店数量分别为45/94/82家，期末门店数量分别为258/352/434家。
- 公司计划3年内新增300家门店，目前已新开设60余家，主要分布在成都、深圳、广州、杭州及南京等城市。

投资建议与盈利预测：
- 预计公司2021-2023年营业收入分别为99.68亿元、118.36亿元、140.90亿元。
- 归母净利润预计为4.27亿元、5.28亿元、6.69亿元。
- EPS分别为0.39元、0.48元、0.61元。
- 对应PE分别为41x、33x、26x。
- 给予“增持”评级。
风险提示：
- 开店进度不及预期。
- 线上渠道拓展不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 出生率下降。

财务数据和估值	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	8242.51	8355.44	9967.81	11836.20	14090.30
归母净利润（百万元）	377.41	391.02	427.16	527.62	668.89
EPS（元）	0.39	0.40	0.39	0.48	0.61
市盈率（P/E）	46.07	44.46	40.70	32.95	25.99

毛利率(%)	30.34	30.53	29.75	30.01	30.35
净利率(%)	4.58	4.68	4.29	4.46	4.75
ROE(%)	22.21	18.71	16.26	16.73	17.50
资产负债率(%)	60.87	58.38	55.16	53.68	51.85
总资产周转率	2.14	1.78	1.83	1.87	1.91

投资评级	说明
增持	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间

分析师：李典、路璐
执业证书编号：S0020516080001、S0020519080002
联系方式：
- 李典：电话 021-51097188-1866，邮箱 lidian@gyzq.com.cn
- 路璐：电话 021-51097188-2174，邮箱 lulu@gyzq.com.cn

公司基本数据：
- 52周最高/最低价（元）：23.3 / 15.98
- A股流通股（百万股）：74.14
- A股总股本（百万股）：1088.00
- 流通市值（百万元）：1184.70
- 总市值（百万元）：17386.24
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