> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 孩子王（301078.SZ）2025年报业绩点评总结 ## 核心内容概览 孩子王在2025年实现了营业收入首破百亿，达到102.73亿元，同比增长 $10.03\%$。归母净利润为2.98亿元，同比增长 $64.21\%$，扣非后归母净利润为2.29亿元，同比增长 $91.09\%$。公司整体业绩表现亮眼，经营效率持续提升，经营活动产生的现金流量净额同比增长 $21.92\%$，达到14.38亿元。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司营收和利润均实现快速增长，尤其扣非后净利润增速高达 $91.09\%$，显示出公司盈利能力的显著提升。 - **门店布局扩展**：截至2025年末，公司已开业加盟店173家，覆盖河南、湖北、安徽等23个省份的100多个城市。公司构建了涵盖自营大店、全龄段儿童生活馆、Ultra店、优选店、加盟精选店的多层级门店矩阵，进一步拓展市场覆盖。 - **战略收购拓展业务**：2025年公司完成对丝域生物的收购，新增科技养发特色场景业态，实现母婴童服务与头皮护理业务的深度融合，拓宽了服务边界与增长空间。 - **智能化转型加速**：公司通过构建1,500余个用户标签体系和700余个智能模型，推动全链路提效。DTC自动化营销贡献的GMV占孩子王品牌GMV的月均 $26\%$。KidsGPT智能顾问及其衍生的AI智能体（如AI育儿顾问、AI营销助手等）在会员服务、商品选品、智能订货、物流配送、品质管控和数字化营销等方面全面应用，显著提升用户体验与运营效率。 - **AI营销工具成效显著**：自研AI营销工具“漩涡”与“哆啦”分别生成超50万条短视频和覆盖超1,000万人，有效提升营销效率，推动业务增长。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为102.73亿元，同比增长 $10.03\%$；预计2026-2028年分别为114.41亿元、128.02亿元、143.36亿元，年均增长率约为 $11.36\%$ 至 $11.98\%$。 - **净利润**：2025年为2.98亿元，同比增长 $64.21\%$；预计2026-2028年分别为4.52亿元、5.56亿元、6.75亿元，年均增长率约为 $51.77\%$ 至 $21.42\%$。 - **每股收益**：2025年为0.24元，预计2026-2028年分别为0.36元、0.44元、0.54元。 - **市盈率（P/E）**：2025年为72.2倍，预计2026-2028年分别为24.0倍、19.5倍、16.1倍。 - **市净率（P/B）**：2025年为3.1倍，预计2026-2028年分别为2.3倍、2.1倍、1.9倍。 - **ROE**：2025年为8.86%，预计2026-2028年分别为12.04%、13.09%、13.88%，显示公司盈利能力稳步增强。 ### 供应链转型 - 公司战略由“平台运营”向“短链自营”转型，推动高性价比、高品质、个性化的商品与服务。 - 与头部品牌合作推出联合独家定制产品，同时在奶粉、零辅食、用品等品类布局第三方独家定制商品。 - 自有品牌与第三方定制商品规模在2025年同比增长 $79.33\%$。 ### 业务扩展 - **Ultra店落地**：2025年6月，孩子王Ultra店于上海徐汇万科广场正式开业，融合潮玩IP、谷子经济与AI科技，提供超600种育儿场景解决方案。 - **产业生态延伸**：通过收购丝域生物，公司新增头发头皮护理业务，服务范围从儿童成长延伸至全家庭健康与美丽需求，实现一站式解决方案。 ### 风险提示 - 生育率持续下滑； - 业务开拓不及预期； - 行业竞争加剧； - AI应用商业化进程不及预期； - 部分地区育儿补贴政策不及预期； - 下沉市场门店加盟和开店不及预期。 ## 盈利预测简表 | 预测指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 9,337 | 10,273 | 11,441 | 12,802 | 14,336 | | 净利润（百万元） | 205 | 356 | 541 | 666 | 808 | | 每股收益（元） | 0.14 | 0.24 | 0.36 | 0.44 | 0.54 | | 市盈率（P/E） | 136.2 | 72.2 | 24.0 | 19.5 | 16.1 | ## 总结 孩子王2025年实现了营收与利润的双增长，展现出强劲的市场竞争力。通过门店矩阵的多元化布局和智能化转型，公司进一步优化了用户体验与运营效率。收购丝域生物拓展了业务边界，强化了供应链管理能力。公司未来三年的盈利预测显示其营收与净利润将持续增长，同时市盈率逐步下降，估值趋于合理。分析师维持“增持”评级，认为其在下沉市场与AI应用方面的布局有望带来新的增长空间。然而，公司也面临生育率下滑、竞争加剧及AI商业化等风险，需持续关注其应对策略。