20260411-华鑫证券-西藏药业-600211.SH-公司事件点评报告_存量业务稳健增长_布局创新药打造第二增长曲线_5页_222kb

西藏药业（600211.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概述

西藏药业（600211.SH）在2025年实现了营业收入29.82亿元，同比增长6.23%，尽管归母净利润同比减少10.78%，但扣非归母净利润同比增长1.48%。公司持续开展高比例现金分红，2025年派发现金红利5.63亿元，占净利润的60%。公司拥有丰富的现金储备，货币资金达23.3亿元，金融性资产11.2亿元，展现出良好的财务健康状况。

主要观点

1. 存量业务稳健增长

• 核心产品表现突出：新活素销售收入25.65亿元，占总收入的86.02%，是公司主要收入来源。
• 销售增长：2025年新活素销售734.59万支，同比增长4.82%。
• 产能提升：新活素冻干生产线（B线）获得药品补充申请批件并完成生产许可证变更，年产能提升至1500万支。

2. 高比例现金分红

• 分红比例稳定：2025年现金分红比例为60%，与2024年一致，体现了公司对股东回报的重视。
• 资金储备充足：截至2025年底，公司货币资金和金融性资产合计超过34.5亿元，为未来发展提供有力支持。

3. 创新药布局打造第二增长曲线

• 投资控股锐正基因：公司投资6000万美元控股锐正基因，聚焦基因编辑技术，开发针对ATTR-PN和ATTR-CM的ART001，目前处于国内注册临床II期。
• 参股晨泰医药：公司投资3亿元参股晨泰医药，专注LNP和其他非病毒载体技术，ART002处于国内IIT临床研究和GLP试验阶段。
• 已有产品上市：江晨药业的佐利替尼已上市销售并进入医保目录，公司成为其在中国大陆区域的独家总代理商，负责销售推广。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司存量业务表现稳健，创新药布局具有潜力，且现金储备充足，分红政策稳定，未来增长可期。

风险提示

• 产品销售推广不及预期
• 产品竞争加剧
• 研发进展不及预期
• 行业政策及集采等不确定性风险

投资者关系与研究团队

• 分析师团队：
  • 胡博新：药学硕士，10年医药研究经验，曾任职医药新财富团队，对原料药、医疗器械、血液制品行业有深入研究。
  • 吴景欢：中国疾控中心博士、副研究员，研究方向包括疫苗、血制品、创新药，拥有7年生物类科研经验及3年医药行业研究经验。

证券分析师承诺

• 独立性：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，未因报告内容获得任何形式的补偿。
• 免责声明：本报告基于公开资料，信息准确性与完整性无法保证，不构成投资建议，投资者需独立评估。

证券投资评级说明

• 个股评级：
  • 买入：预测个股涨幅＞20%
  • 增持：10%—20%
  • 中性：-10%—10%
  • 卖出：＜-10%
• 行业评级：
  • 推荐：行业涨幅＞10%
  • 中性：-10%—10%
  • 回避：＜-10%

免责条款

• 报告用途：仅供华鑫证券客户使用，不构成对任何人的投资建议。
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总结

西藏药业在存量业务上保持稳健增长，核心产品新活素表现优异，同时积极布局创新药领域，通过控股与参股方式推进基因编辑技术的开发。公司具备充足的现金流和稳定的分红政策，展现出良好的投资者关系和财务健康度。尽管面临一定的市场与政策风险，但公司未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。