20230827-德邦证券-西藏药业-600211.SH-西藏药业_业绩符合预期_新活素持续高增长_4页_800kb

西藏药业（600211SH）公司点评总结

核心数据

• 业绩预告：2023年半年度报告，营收182亿元（+355%），归母净利润60亿元（+1272%）；Q2单季营收91亿元（+329%），归母净利润29亿元（+2342%）。
• 新活素表现：上半年销量4605.4万支，收入168亿元（+413%），占总收入92%。

新活素增长驱动

• 市场潜力：国内市场渗透率仅为24%-30%，需求预计达2076-2595万支，未来增长空间巨大。
• 渠道拓展：已进入心内、心外、老年科、急诊等多个科室；围绕围手术期心功能保护开展学术推广。
• 医保利好：医保续约谈判利好的落地，有望带来温和降价预期。

风险提示

• 竞争风险：市场可能面临产品降价压力。
• 销售不及预期：放量不及预期可能影响整体业绩。

盈利预测

• 业绩预测：2023-2025年预计营收分别为350.6亿、448.9亿、557.9亿元（YOY分别为373%、280%、243%）；归母净利润分别为109.8亿、140.1亿、172.6亿元（YOY分别为1968%、276%、232%）。
• 估值：当前PE 11倍（基于2023年预测），维持“买入”评级。

财务亮点

• 毛利率：稳定在94.5%以上。
• 盈利能力：净资产收益率由123%提升至预测的280%以上。

投资评级

• 维持“买入”评级，目标PE分别为11、9、7倍。