20250829-华鑫证券-西藏药业-600211.SH-公司事件点评报告_主营业务稳健_股权投资创新药打造新增长曲线_5页_222kb

西藏药业（600211）半年报分析与投资价值评估

核心观点： 云
西藏药业股份有限公司发布2025年半年度报告。尽管上半年营收略增，净利润同比下滑，但公司核心产品保持稳定增长，新产能扩建按计划完成，通过高比例现金分红回馈股东，同时启动股权投资布局创新药赛道，为未来增长拓展新的可能性。维持“买入”投资评级。

详细分析：

一、 主营业务稳健，新产能顺利推进
2025年上半年，公司实现营收16.51亿元，同比增长2.23%；归母净利润5.67亿元，同比下降8.96%（扣非净利润同比增长3.69%，经营活动现金流量净额增长0.93%）。主要得益于核心产品新活素的稳定贡献，其销售417万支，实现销售收入14.56亿元，占比88.36%，同比增长0.41%。为满足市场需求，新活素冻干B线已获得批准并投入生产，年产能将达1500万支，未来增长空间可期。

二、 高度重视投资者回报
公司一贯履行稳定分红政策。2024年累计分红约6.31亿元（占年度净利润60%），2025年上半年亦提议大比例现金分红（每10股派8.81元，占上半年净利润50.05%），充分体现了其对股东的重视与回报。

三、 战略投资，布局创新药未来
公司于2025年8月对外宣布，通过子公司拟投资6000万美元入股美国基因编辑研发公司Accuredit Therapeutics Limited，持股40.82%。该平台核心为中国首个进入体内基因编辑临床研究阶段的锐正基因（苏州），拥有包括ART001、ART002在内的创新管线，尤其ART001已获中美临床许可并进展迅速，获得美国FDA孤儿药和再生医学先进疗法认定。此举将为公司长期发展注入新动能。

四、 风险提示
潜在风险包括：产品销售推广不及预期、市场竞争加剧、研发进度未达预期、行业政策变动（特别是集采政策）等。

五、 专业预测
预计公司2025-2027年营收与利润将稳步增长，增长率分别为4.2%、8.0%、9.7%，归母净利润增长率分别为-15.1%、8.3%、10.3%。目标股价对应PE分别为17.6、16.3、14.8倍。维持“买入”评级。

分析师信息
胡博新 S1050522120002
吴景欢 S1050523070004