20240402-德邦证券-西藏药业-600211.SH-新活素产能即将释放_负面影响出清轻装出发_4页_842kb
报告摘要
- 公司基本面：西藏药业（600211SH）作为医药生物板块企业，获德邦证券维持“买入”评级，核心产品新活素实现高速增长。
- 2023年业绩亮点：全年营收313亿元，同比增长229%，归母净利润80亿元，同比增长1166%。销售费用激增2473%带动新活素收入占比高达90%，但各项费用控制有所优化。
- 新活素增长潜力：该产品2023年销售额同比增长251%，医保续约价格降幅温和（45%），成功巩固市场地位。基于使用需求测算，渗透率仍有显著提升空间，预计未来销量可达2076-2595万支。
- 风险缓解：负面因素如减值准备和公允价值变动已显著减少，2023年非经常性项目对盈利拖累出清。产能扩建至年产1500万支新活素，处于报批阶段。
- 财务与盈利预测：短期费用下降有助于利润稳定，预计2024-2026年营业收入年复合增长率184%（达483亿元），净利润年复合增长率213%（目标1487亿元），维持“买入”评级，建议关注业绩恢复。
- 分红方案：2023年拟现金分红占利润的100%，每10股派7.37元，并增发万股，提升股东回报。
- 综合评级：核心驱动力为新活素持续放量，潜在风险包括销售不及预期政策变化。
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