20181130-天风证券-11月PMI数据点评_警惕工业品通缩的加速来临_3页_313kb

警惕工业品通缩的加速来临总结

核心内容

11月制造业PMI数据表明，中国经济基本面仍面临下行压力，工业品通缩风险正在加剧。PMI指数为50%，较上月下降0.2个百分点，连续三个月下行，虽仍位于荣枯线之上，但已显示出疲软迹象。值得注意的是，大型企业PMI连续下滑，接近跌破景气临界点，显示其景气度下降趋势明显。

主要观点

• PMI指数下行：制造业PMI指数持续走低，反映出整体工业活动的放缓，对经济基本面形成压力。
• 需求疲软与原材料价格下跌：在需求走弱的背景下，原材料购进价格指数暴跌7.7个百分点至50.3%，预示工业品通缩压力可能加速到来。
• 出口订单微升：新出口订单指数小幅回升0.1个百分点至47%，结束了连续五个月的下跌，但此前已大幅下滑，需警惕后续出口下行风险。
• 库存变化：原材料库存指数上升0.2个百分点至47.4%，产成品库存上升1.5个百分点至48.6%，显示销售疲弱但生产仍保持一定强度，呈现被动补库存特征。
• 对通胀与投资的影响：工业品通缩压力将对总体通胀和民间投资产生显著负面影响。
• 债市仍有空间：在上述背景下，分析师维持前期判断，认为债市仍有上涨空间。

关键信息

• PMI数据：
  • 11月制造业PMI为50%，连续3个月下行。
  • 大型企业PMI为50.6%，连续下滑，接近荣枯线。
  • 中型企业PMI为49.1%，显著上升1.4个百分点。
  • 小型企业PMI为49.2%，下降0.6个百分点。
• 新订单与出口：
  • 新订单指数为50.4%，连续6个月下跌。
  • 新出口订单指数为47%，微升0.1个百分点，结束连续5个月下跌。
• 生产与价格：
  • 生产指数为51.9%，连续3个月下跌。
  • 原材料购进价格指数暴跌至50.3%，预计PPI将跌破3%。
• 库存情况：
  • 原材料库存指数为47.4%，上升0.2个百分点。
  • 产成品库存指数为48.6%，上升1.5个百分点，呈现被动补库存特征。
• 投资建议：
  • 需警惕经济复苏的持续性及外需大幅走弱的风险。
  • 债市仍有上涨空间，建议关注。

风险提示

• 经济复苏持续性：若经济复苏未能持续，将加剧工业品通缩压力。
• 外需大幅走弱：外需的进一步下滑可能对出口订单和整体经济产生更大冲击。

分析师声明

• 本报告由分析师孙彬彬、周泽平撰写。
• 所有观点反映个人看法，与报酬无直接或间接联系。
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