20220825-天风证券-思摩尔国际-06969.HK-监管过渡期内销售承压_看好监管落地后公司龙头优势_2页_390kb

报告摘要

思摩尔国际发布2022年中期业绩，显示公司在监管过渡期内面临销售压力，但随着监管逐步落地，公司龙头优势有望进一步凸显。

业绩表现：2022年上半年公司实现营收56.53亿元，同比下降18.7%；调整后净利润为14.36亿元，同比下降51.7%。
业务结构：公司主要业务为面向企业客户的ODM业务，占比达90.1%，收入同比下降21.6%。零售客户APV业务收入同比增长22.9%，主要得益于新产品和市场拓展。
海外市场拓展：公司上半年向海外市场推出一次性电子烟产品，收入达3.20亿元，较2021年全年增长234.5%。预计下半年该品类收入将显著增长。
分地区收入：中国大陆为第一大销售地区，占比37.6%（扣除部分国内品牌客户销往国外后约为30.0%）；美国占比30.9%，欧洲及其他地区占比29.2%。
盈利水平：2022年上半年毛利率为47.9%，同比下降7个百分点；调整后净利率为25.4%，同比下降17.4个百分点。毛利率下降主要由于产品结构变化、收入下降及部分产品价格调整。
季度表现：Q2调整后净利润为8.83亿元，同比下降50.8%，但环比上升59.7%，显示业绩明显改善。
监管影响：国内电子烟市场因监管过渡期影响，零售店观望情绪较重，导致品牌上游订单较弱。预计4季度市场将逐步恢复，公司国内外业务有望增长。
行业趋势：国内外监管逐步落地，行业集中度提升，利好龙头品牌及厂商。公司作为全球最大雾化设备制造商，具备技术和规模优势，有望持续受益。