20220712-安信证券-中际旭创-300308.SZ-2022年中报预告点评_海外市场需求旺盛_激光雷达加速拓展_5页_361kb

报告摘要

中际旭创（300308.SZ）2022年中报预告点评总结

核心内容

中际旭创于2022年7月12日发布半年度报告预告，预计2022年上半年实现归母净利润4.5亿-5.3亿元，同比增长32.03%-55.51%。扣除非经常性损益后的净利润为4亿-4.8亿元，同比增长29.85%-55.82%。公司业绩超出市场预期，主要得益于其在供应链管理方面的优势，以及海外市场需求的持续旺盛。

主要观点

业绩表现强劲：尽管面临疫情和原材料短缺等宏观不利因素，公司二季度业绩接近历史最高水平，上半年业绩预告中枢同比增长约31.4%，环比一季度增长约25.6%。
海外需求驱动增长：公司2021年海外收入占比高达90%，受益于全球通信基础设施建设需求的提升，尤其是主要科技公司（如Amazon、Microsoft、Google、Meta）2022年第一季度资本开支同比增长29.55%。
高速光模块需求增长：数据流量的快速增长推动了400G和200G等高速光模块的需求，公司作为数通光模块龙头，持续受益于这一趋势。
技术布局领先：公司已向海外客户送样硅光产品，技术实力在行业中领先。同时，公司积极布局车载激光雷达业务，利用在光模块领域的技术积累推进相关代工业务，并已储备部分意向客户和订单。
盈利预测与估值：公司预计2022/2023/2024年收入分别为100.16/121.44/151.96亿元，净利润分别为12.49/14.96/19.50亿元，EPS分别为1.56/1.87/2.44元。给予2022年30倍PE，目标价46.8元，维持“买入-A”投资评级。

关键信息

业绩数据

2022年上半年：归母净利润4.5亿-5.3亿元，同比增长32.03%-55.51%；扣非净利润4亿-4.8亿元，同比增长29.85%-55.82%。
2021年：海外收入占比90%。
2022年：预计收入100.16亿元，净利润12.49亿元。
2023年：预计收入121.44亿元，净利润14.96亿元。
2024年：预计收入151.96亿元，净利润19.50亿元。

股价与市场表现

2022年7月12日股价：29.18元。
6个月目标价：46.80元。
投资评级：买入-A。
12个月价格区间：28.77-44.00元。

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	48.2%	9.2%	30.1%	21.2%	25.1%
净利润增长率	68.6%	1.3%	42.4%	19.8%	30.4%
毛利率	25.4%	25.6%	25.7%	25.7%	28.0%
净利润率	12.3%	11.4%	12.5%	12.3%	12.8%
ROE	11.0%	7.6%	9.9%	10.7%	12.4%
ROIC	14.6%	11.0%	12.2%	16.1%	16.9%
股息收益率	0.4%	0.7%	0.6%	0.6%	0.8%

风险提示

海外需求不及预期
市场竞争加剧
原材料价格波动
国际宏观环境变动

投资建议

公司作为数通光模块龙头，业绩表现强劲，且积极布局激光雷达业务，有望成为新的增长点。我们维持“买入-A”投资评级，给予2022年30倍PE，目标价46.8元。

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（PE）	27.8	27.4	19.3	16.1	12.3
市净率（PB）	3.0	2.1	1.9	1.7	1.5
P/S	3.4	3.1	2.4	2.0	1.6
EV/EBITDA	26.2	21.4	11.5	10.7	7.5

财务报表预测

利润表预测

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	7,049.6	7,695.4	10,015.5	12,143.5	15,195.8
营业利润	989.8	962.9	1,407.4	1,689.2	2,210.0
净利润	865.5	877.0	1,248.9	1,495.9	1,950.0

资产负债表预测

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产总额	13,615.7	16,564.7	17,864.6	17,572.9	22,359.1
股东权益	7,993.5	11,603.0	12,751.6	14,102.5	15,876.0
负债总额	5,622.2	4,961.6	5,113.0	3,470.3	6,483.1

现金流量表预测

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动产生现金流量	21.7	812.8	2,418.4	-1,585.8	2,292.1
投资活动产生现金流量	-872.8	-1,218.6	-15.2	362.9	140.4
融资活动产生现金流量	1,299.7	2,264.5	-2,305.9	-124.0	-251.5

投资评级体系

买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%。
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。