石英股份-石英耗材龙头精选高端赛道，半导体和光纤领域望再突破-190916_30页_2mb

石英股份（603688）投资分析总结

核心内容

石英股份是国内石英材料行业的重要企业，专注于中高端石英管、石英棒、高纯石英砂及石英坩埚等产品的生产、研发和销售，广泛应用于电光源、光纤半导体、光伏及光学等领域。公司通过不断的产品升级和市场拓展，实现了业务结构的优化和盈利能力的稳步提升。

主要观点

• 业务结构调整：公司近年来在光纤半导体领域的收入和毛利占比显著提升，2018年分别达到44%和50%，首次超越传统电光源领域，成为公司主要的收入和利润来源。
• 盈利能力增强：公司综合毛利率从2018年上半年的41.7%提升至2019年上半年的45.1%，净利率从19.4%提升至24.8%，显示公司盈利能力持续增强。
• 技术优势：公司是全球少数几家、国内唯一一家拥有大规模高纯石英砂提纯技术的企业，具备显著的成本优势和技术壁垒，为市占率提升提供了保障。
• 产能扩张：公司通过发行可转债募资，投资“年产6000吨电子级石英产品项目”，预计新增年均收入6.46亿元，有助于缓解产能瓶颈，支撑持续增长。
• 市场拓展：公司正在积极申请东京电子的认证，若成功，将有助于打开国际市场，提升市场份额。
• 光纤套管研发成功：公司利用连熔法成功研发出高质量石英套管，未来有望成为业绩增长点，尤其受益于5G带来的光纤需求增长。
• 光伏领域挑战与机遇：公司多晶坩埚销量受政策影响下滑，但单晶领域高纯石英砂国产替代加速，公司有望受益于这一趋势。
• 电光源领域转型：面对LED冲击，公司正向特种光源领域发展，提升产品附加值和毛利率。

关键信息

• 股权结构：公司实际控制人持股合计约55.7%，股权结构集中。
• 财务表现：2014-2018年营收复合增长率为10%，净利润复合增长率为11%。2019年上半年营收增长1.87%，净利润增长30.34%。
• 估值情况：当前股价对应2019和2020年PE分别为29和23倍，相比其他半导体材料企业估值较为便宜。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 产能扩张不及预期；
• 下游需求增长不及预期；
• 东京电子认证进度及其他客户拓展不及预期；
• 石英套管国产替代不及预期；
• 传统电光源领域超预期下滑；
• 光伏领域高纯石英砂销售不及预期。

未来展望

公司正加速向高端市场转型，尤其在光纤半导体领域表现突出，未来有望受益于5G、国产替代和行业景气度回升带来的增长机遇。同时，公司具备较强的技术和资源优势，有望在半导体、光纤和光伏等关键领域持续增长。