20180422-中泰证券-菲利华-300395.SZ-半导体石英耗材龙头迎来新时代_再普绚丽华章__26页_3mb

菲利华（300395）总结

核心内容概述

菲利华是国内石英玻璃行业龙头，深耕该领域五十年，主要服务于半导体、光通信、航天航空等领域。公司具备深厚的技术积累和广泛的市场应用，凭借自主研发和外延并购实现业务扩张。当前，公司估值较低，被首次给予“增持”评级。

主要观点与关键信息

公司概况

• 成立于1966年，前身为湖北省沙市石英玻璃总厂，2014年上市。
• 总股本为299百万股，流通股本为266百万股，市值约为45.15亿元，流通市值约为40.18亿元。
• 主要产品包括半导体、航天航空、光通信等领域的石英玻璃材料及制品。
• 拥有潜江菲利华、上海石创和武汉理航三家控股子公司。

技术与市场优势

• 半导体领域：是国内唯一获得东京电子、应材、Lam等国际主流设备商认证的石英材料供应商，具备进口替代潜力。
• 光通信领域：可提供绝大部分石英玻璃辅材器件，主要客户包括住友电气、长飞光纤光缆等。
• 航天航空领域：是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一，拥有独家军方供货资质，产品广泛应用于军用雷达罩、导弹防护层等。

业务拓展与增长

• 内生增长：通过募投资金建设“电子级用石英玻璃锭生产项目”，提升石英材料产能。
• 外延并购：收购上海石创，拓展石英玻璃制品业务；控股武汉理航，延伸至复合材料领域。
• 新产品布局：多个新产品已进入客户试用环节，积极布局光掩膜基板等高端光学器件。

行业前景

• 半导体：全球半导体市场进入景气周期，预计年增长率为15%。2017年半导体业务营收增速达46%，产业转移加速，国产替代空间大。
• 光通信：5G推动光纤需求增长，预计年复合增长率为25%，2018年同比增长超过20%。
• 航天航空：国防装备升级和民用拓展推动石英纤维复合材料市场稳步增长。

市场规模与占比

• 全球石英玻璃市场规模接近250亿元，半导体占比约65%，光通信约14%。
• 公司在半导体用石英玻璃材料和制品市场中市占率约为10%，未来有望提升。

财务表现

• 2016年和2017年营业收入分别为4.41亿和5.45亿元，净利润分别为1.08亿和1.22亿元。
• 毛利率保持在47.5%以上，净利率维持在22%以上。
• 2018-2020年净利润预测分别为1.64亿、2.05亿、2.70亿，当前股价对应的PE分别为28倍、22倍、17倍。

关键财务指标

风险提示

• 下游需求增长不及预期，可能影响半导体用石英玻璃产品需求。
• 新品拓展不及预期，可能影响公司业绩增长。

投资建议

• 公司三大主业景气均向上，光纤稳定增长，军工和半导体加速增长。
• 估值偏低，首次覆盖，给予“增持”评级。

未来展望

• 公司计划到2020年实现总营收20亿元，其中石英材料相关业务10.5亿元，新事业9.5亿元。
• 持续加强研发，参与国家精密光学项目，提升技术竞争力。