20210705-华联期货-股指期货半年报_经济结构性矛盾压制市场_14页_1mb

研究员信息

• 研究员姓名：黄忠夏
• 联系电话：0769-22119245
• 从业资格号：F0285615
• 投资咨询证书号：Z0010771

股指期货半年报总结

核心内容

2021年上半年，中国A股市场整体呈现稳健上涨格局，但市场分化明显，创业板表现突出，而大市值股票相对平淡。股指期货市场则表现分化，IC合约表现强势，IH合约则走弱，IF合约小幅下跌。整体来看，市场仍以结构性机会为主，指数难以形成趋势性行情。

主要观点

宏观经济形势

• 经济增长：一季度GDP同比增长18.3%，环比增长0.6%；1-5月工业企业利润总额同比大幅增长83.4%，制造业PMI保持扩张，但非制造业复苏放缓。
• 消费市场：消费市场稳步恢复，5月社会消费品零售总额同比增长12.4%，但增速较前期有所回落。
• 外贸表现：5月出口增速回落，进口加速扩张，外贸“剪刀差”扩大，需关注汇率波动及成本上升对出口的影响。
• 货币政策：央行强调灵活精准实施货币政策，保持经济在合理区间，5月信贷平稳增长，但社会融资规模同比大幅回落。
• 通胀压力：5月CPI同比上涨1.3%，PPI同比上涨9.0%，PPI涨幅主要由成本上升引起，可能对中下游企业利润形成挤压。

市场估值与走势

• 市盈率：市场整体市盈率回落至较低水平，但中短期疫情反复影响盈利和估值的合力，预计后期仍以结构性机会为主。
• 指数运行区间：预计下半年沪深300指数运行区间为4700-5800，上证50为3200-4000，中证500为6200-7500。

关键信息

交易策略建议

• 期货策略：

  • 单边策略：低吸高抛，博取中短期灵活交易收益。
  • 期现套利：关注融券卖出同时买入远端合约，尤其是隔季合约，博取基差收益。
  • 跨品种套利：继续进行卖出IF-IC和IH-IC价差操作，把握价差机会。
  • 卖出套保：建议采用近月主力合约。

• 期权策略：

  • 沪深300股指期权为主，指数处于高位时可买入看跌期权进行套保；处于低位时可买入看涨期权进行投机。

市场分析

• 股指期现货走势：A股市场震荡盘升，期现货升贴水总体处于贴水区域，但变化规律不同，IC合约贴水相对稳定，IH合约贴水持续走低。
• 跨期套利：IF跨期价差年化比率总体偏多，IC价差较高但操作难度大。
• 跨品种套利：IF-IC和IH-IC价差持续走低，存在套利空间，但需关注市场变化及时止盈止损。

基本面分析

• 固定资产投资：1-5月全国固定资产投资同比增长15.4%，民间投资增长较快，房地产开发投资同比增长18.3%。
• 资金利率：LPR维持不变，但市场利率整体上行，对融资买入意愿形成压制。
• 两融资金：融资买入额震荡回落，但近期有所回升，融资净买入额上半年为1461.32亿元。

市场展望

• 短期趋势：预计6月经济数据出现明显放缓，市场仍以结构性机会为主，指数难以形成趋势性行情。
• 长期趋势：经济稳定恢复，宏观利率总体保持稳定，长期行情或震荡上行。
• 指数参考区间：5月沪深300指数可参考4900-5300，上证50参考3400-3600，中证500参考6300-6700。

研究员承诺与免责声明

• 研究员承诺独立、客观地出具报告，内容反映其研究观点。
• 本报告仅供参考，不构成买卖依据，投资者须独立承担风险。
• 报告版权归华联期货所有，使用需注明来源。

联系方式

• 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层
• 邮编：523009
• 咨询电话：4000-883-668 选5 或直拨 0769-22110802、22116880
• 传真：0769-22217310
• 网址：http://www.hlqh.com/