20210705-华联期货-橡胶半年报_或重回低位核心区间_15页_1mb

天然橡胶半年报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年上半年天然橡胶市场的走势、供需情况及未来趋势，由研究员黎照锋撰写。整体来看，天然橡胶市场在2021年2月达到高点后持续下跌，至6月创下新低。尽管海外经济复苏带动需求边际走高，但国内需求在透支后回落，重卡销量出现负增长，轮胎厂开工率也降至近年低位。供应方面，全球橡胶产能过剩问题依旧存在，但随着气候条件改善及价格回升，未来产量可能逐步增加。市场整体呈现筑底趋势，核心价格区间预计在12000-15000元/吨之间。

主要观点

1. 价格走势

• 2021年上半年，天然橡胶期货价格从2月高点下跌约3000点（20%）。
• 价格水位高于过去5年，但低于过去十年的平均水平。
• 三季度波动性预计下降，进入震荡收敛期，四季度波动性可能加大。
• 价格可能重回去年极限压力测试低点（约10000元/吨）附近。

2. 供需分析

• 供应：全球天然橡胶产能过剩问题持续，但气候条件良好，预计2021年底至2022年初出现产量低点。潜在产量高峰预计在2023年，供需平衡可能在2025年左右到来。
• 需求：海外复苏带动需求边际走高，但国内全钢胎配套需求透支后回落，重卡销量在5月首次出现负增长，轮胎开工率持续低迷。
• 库存：交易所库存处于低位，保税区库存高位回落，全球库存偏高，但存在去库趋势。若价格跌至深虚值看跌期权行权价下方，可能成为多头介入时机。

3. 技术与策略分析

• 月间价差结构不利做多。
• 三季度波动性下降，建议采取卖空虚值看跌期权或叠加卖出虚值看涨期权的“卖出宽跨”策略，赚取权利金。
• 市场整体处于中线震荡、长线底部区域，不宜过度看空。

关键信息

1. 供应预测

• 2021年全球天然橡胶产量预计同比增长5.8%至1381.2万吨。
• 中国产量增长显著，预计2021年产量将恢复增长。
• 潜在产量高峰预计在2023年，主要受种植面积增长及翻种率影响。

2. 需求变化

• 重卡销量在5月出现负增长，预计全年销量将比2020年下降58%。
• 乘用车销量受芯片短缺影响，产量增长放缓。
• 替换轮胎需求因海外恢复而增强，国内需求处于淡季。

3. 市场监测点

• 疫情发展：疫情是否缓解影响需求和供应。
• 天气变化：厄尔尼诺和拉尼娜现象对价格有较强影响，2021年底至2022年初可能迎来价格低点。
• 库存：交易所库存处于低位，保税区库存高位回落，全球库存偏高。
• 宏观资金面：流动性预期收紧，美联储宽松政策未有明显变化。

风险提示

1. 极端天气：如厄尔尼诺或拉尼娜现象可能影响橡胶产量。
2. 政策突变：国家对大宗商品价格的调控政策可能带来市场波动。

操作建议

• 趋势：采用筑底思路，核心价格区间为12000-15000元/吨。
• 套利：建议观望，市场尚未出现明显套利机会。
• 期权策略：三季度波动性下降，可考虑卖空虚值看跌期权或叠加卖出虚值看涨期权，做卖出宽跨策略，赚取权利金。

附录信息

• 研究员信息：黎照锋，电话0769-22110802，从业资格号F0210135，投资咨询证书号Z0000088。
• 免责声明：本报告仅供期货市场投资者参考，不构成买卖依据，风险自担。
• 公司信息：华联期货，总部地址东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层，咨询电话4000-883-668。