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2021年上半年A股市场回顾与下半年展望总结

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，分析了2021年上半年A股市场走势，回顾了股指期货市场表现，并展望了下半年市场发展趋势。报告指出，2021年上半年市场呈现结构性行情，不同板块表现差异显著，中证500和创业板指数表现优于大盘指数，而沪深300和上证50则相对承压。同时，报告强调了经济基本面、货币政策、通胀预期和业绩弹性等因素对市场走势的影响。

一、2021年上半年市场回顾

1.1 A股市场行情回顾

• 整体表现：上证综指上涨1.32%，深成指上涨1.38%，创业板指数大涨12.39%。
• 板块分化：周期板块（如钢铁、电气设备、化工、采掘）表现强势，非银、家电、军工、地产板块表现较弱。
• 估值水平：中证500估值分位数较低，上证50偏高，沪深300接近上证50。

1.2 股指期货行情回顾

• 沪深300期货：较年初下跌2.24%。
• 上证50期货：较年初下跌4.91%。
• 中证500期货：较年初上涨3.64%。
• 成交量：沪深300上涨22.75%，上证50上涨33.05%，中证500回落27.12%。
• 持仓量：沪深300上涨48.65%，上证50上涨23.2%，中证500上涨25.59%。

1.3 沪深300、上证50贴水加重

• 基差走势：上半年股市波动性较2020年下降，各股指期货合约贴水有所降低。

1.4 估值变动

• 估值分位数：食品饮料、休闲、汽车、电气设备估值较高；地产、装饰、非银、农业估值较低。

1.5 一级行业板块回顾

• 涨幅领先：钢铁、电气设备、化工、采掘等周期板块涨幅显著。
• 跌幅明显：非银、家电、军工、地产等板块表现较差。

二、基本面分析

2.1 经济相对稳健

• 工业增加值：5月份两年环比增速为6.6%，较4月略有下降，但整体仍处于稳健状态。
• 制造业PMI：6月份为50.9，连续三个月下滑但仍位于荣枯线上方。

2.2 盈利改善

• PPI上涨：年初以来PPI持续上升，推动企业盈利改善。
• 板块差异：中证500板块业绩弹性更强，PPI改善带来的业绩空间更大。

2.3 海外资金加快流入

• 北上资金：2021年1月至6月累计流入2261亿元，同比增长91%。

2.4 货币政策相对稳健

• 货币政策转向预期：1月26日马骏提出货币政策应适度转向，但随后央行强调保持流动性合理充裕。
• 资金利率：市场利率基本恢复正常，保持在利率走廊区间内。

2.5 通胀预期抑制无风险利率回落

• 通胀压力：全球疫情改善推动商品需求，尤其是原油价格仍有上涨压力。
• 利率走势：短期收益率窄幅震荡，中长期仍有上升压力。

三、2021年下半年展望

3.1 经济基本面

• 复苏见顶：经济复苏基本见顶，但基本面相对稳健，大幅下滑可能性较小。

3.2 流动性环境

• 货币政策：保持连续性和稳定性，流动性影响相对较小。

3.3 业绩弹性

• PPI改善：推动企业盈利提升，中证500板块业绩弹性更强，表现预期更好。

3.4 无风险利率

• 利率走势：受通胀预期和美联储Taper预期影响，存在上升压力。

3.5 股指机会

• 板块机会：中证500和创业板板块估值相对偏低，业绩弹性更大，相对表现预计更优。

关键信息总结

• 市场表现：上半年A股结构性行情显著，中证500和创业板表现突出。
• 政策影响：货币政策保持稳健，流动性合理充裕，但存在转向预期。
• 经济数据：工业增加值和PMI显示经济复苏见顶，但基本面仍稳健。
• 通胀压力：PPI上涨推动盈利改善，但通胀预期抑制无风险利率下行。
• 外资流入：北上资金持续流入，增强市场信心。
• 板块差异：周期板块表现强势，非银、家电、军工、地产板块表现疲软。
• 下半年展望：中证500和创业板板块机会更大，业绩和估值弹性更优。

主要观点

• 结构性行情延续：市场整体呈现结构性行情，不同板块受政策、经济、通胀等多重因素影响，表现差异明显。
• 业绩主导市场：业绩改善是推动市场走势的主要因素，中证500板块受益更大。
• 通胀与利率的博弈：尽管多部门抑制商品价格上涨，但全球复苏预期和美联储Taper仍对通胀和利率构成上行压力。
• 流动性趋于平稳：央行强调货币政策稳健，流动性预计保持合理充裕。

关键数据一览

总结

2021年上半年A股市场呈现结构性行情，周期板块表现强劲，而高估值板块承压。中证500和创业板指数表现优于大盘，主要受益于业绩弹性及估值优势。下半年，市场将更多依赖业绩改善推动，货币政策保持稳健，流动性影响有限，但通胀预期和美联储Taper可能对利率形成上行压力。整体来看，中证500和创业板板块具备更好的投资机会。