20220719-浙商证券-流动性估值跟踪_为何科创板7月解禁是利好__45页_1mb

流动性估值跟踪：为何科创板7月解禁是利好？

核心内容概述

本报告分析了2022年7月科创板限售股解禁对市场的影响，并探讨了宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、估值情况及全球市场对比。报告认为，尽管市场对解禁有所担忧，但整体来看，科创板7月解禁对公司股价影响有限，甚至可能带来一定的利好，主要基于盈利改善、估值较低以及部分公司延长锁定期或承诺不减持等因素。

主要观点与关键信息

1. 科创板7月解禁是利好

• “大非”解禁易涨：历史数据显示，创业板“大非”解禁后，个股在30天内平均涨幅不断增大，解禁前小幅回落，解禁后股价趋于上涨。
• “小非”解禁影响较小：7月科创板“小非”解禁公司盈利改善幅度有限，且由于1-4月已提前调整，当前解禁压力不大。个股层面，“小非”解禁对股价影响分化较大。
• 部分公司延长锁定期或承诺不减持：截至7月15日，有5家科创板公司延长锁定期，5家承诺不减持，共计10家公司，显示大股东减持意愿较低。

2. 科创板盈利与估值情况

• 盈利改善显著：7月科创板“大非”解禁公司2022年万得一致预期净利润增速中位数和平均数分别为46%和70%，较2021年有明显提升。
• 估值处于低位：7月科创板“大非”解禁公司的平均市盈率在50倍左右，但上市以来市盈率分位数均低于30%，显示估值水平远低于盈利能力。

3. 宏观流动性情况

• 公开市场操作：上周货币总计净投放为0亿元，逆回购与MLF投放与回笼相抵，流动性保持稳定。
• 货币市场利率：DR007和R007小幅上升，但整体仍处于较低水平。同业存单收益率小幅上升。
• 债券市场利率：国债收益率小幅下降，企业债收益率下降，期限利差扩大。
• 外汇市场：美元指数上升，人民币对美元小幅贬值，美元兑人民币即期汇率为6.75。

4. A股市场资金面与情绪面

• 股票供给：IPO上市家数减少，定增和并购重组家数增加，整体市场供给有所上升。
• 成交量与换手率：全A日均成交量和换手率小幅下降，市场交易活跃度略有减弱。
• 产业资本：上周产业资本净增持17.6亿元，但股票回购规模下降。
• 杠杆资金：两融余额小幅下降，融资买入额占成交额比重下降。
• 北上资金：上周净流出220.4亿元，显示外资对A股情绪偏弱。
• 市场风格：小盘股、高PE、高价股、微利股表现相对较好。

5. A股市场估值

• 主要指数市盈率：上证50、沪深300、中证500等指数市盈率处于中等水平，但创业板指市盈率较高，且估值分位数较低。
• 市净率：多数行业市净率处于较低水平，尤其是基础化工、银行等，而部分行业如电力设备、美容护理等市净率较高。
• PB-ROE分析：银行、煤炭、建筑装饰、钢铁、基础化工、非银金融、有色金属、纺织服饰、家用电器、交通运输等行业估值水平远低于盈利能力。

6. 全球市场估值

• 主要指数市盈率：标普500、纳斯达克指数等处于中等水平，但恒生指数市盈率较低。
• 市净率：多数指数市净率处于中等偏高位置，但部分如英国富时100、德国DAX等市净率较低。
• 估值分位数：全球市场估值分位数差异较大，部分市场处于历史低位。

风险提示

• 流动性波动风险：市场流动性可能出现较大波动，需关注相关政策变化。
• 历史估值参考性低：历史估值数据不具备直接参考意义，需结合当前市场环境分析。

行业评级与免责声明

• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的表现，分为“看好”、“中性”、“看淡”三类。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性及完整性作任何保证。投资者应独立评估信息，并结合自身情况做出决策。本报告不构成投资建议，使用后果由投资者自行承担。

总结

科创板7月解禁对市场影响有限，主要得益于“大非”解禁后股价往往上涨、盈利预期改善、估值处于低位以及部分公司承诺不减持。宏观流动性保持稳定，A股市场资金面和情绪面总体偏弱，但小盘股和高PE个股表现较好。全球市场估值差异较大，部分市场处于历史低位。投资者应关注流动性变化及估值分位数，同时结合自身情况做出投资决策。