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流动性估值跟踪：科创板启动做市机制影响几何？

核心内容

本文分析了科创板启动股票做市交易业务对市场流动性及估值的影响，并对宏观流动性、A股市场资金面和情绪面、全球市场估值等方面进行了综合评估。

主要观点

1. 科创板做市机制启动

• 制度背景：科创板引入做市商机制是完善资本市场基础制度的重要举措，有助于提升流动性、增强市场韧性，降低交易成本，提高定价效率。
• 首批做市商：14家券商获得做市资格，共选择42只股票进入做市名单，涵盖电子、电力设备、机械设备、医药生物等行业。
• 行业表现：多数入选公司市值在20亿至3300亿之间，其中接近70%的公司实现三季报净利润同比增长。

2. 做市商制度对中小公司流动性影响

• 海外对比：美国、英国、香港等市场采用竞价+做市商混合交易模式，而科创板对做市商资质要求更高，价差空间更小，申报门槛更高。
• 研究支持：研究表明，做市商制度对年轻、规模较小的公司流动性改善显著，股价在引入后平均累计超额收益率接近5%。

3. A股市场流动性与情绪面

• 资金面：上周A股成交额和换手率小幅上升，但两融余额微降，北上资金净流出。
• 市场风格：小盘股、中PE、中价股、亏损股表现相对较好，而大盘股、高PE、高价股、绩优股表现较差。
• 产业资本：上周产业资本净减持，但股票回购规模上升，本周限售解禁规模减少。

4. 宏观流动性分析

• 公开市场操作：上周逆回购净投放8400亿元，MLF无操作，显示央行维持宽松态势。
• 货币市场利率：DR007和R007均上升，显示市场资金偏紧。
• 信用货币派生：货币乘数略有下降，M1和M2同比增速有所变化。
• 外汇市场：美元兑人民币小幅升值，人民币汇率承压。

关键信息

一、宏观流动性

二、A股市场估值

三、全球市场估值

风险提示

• 流动性可能出现较大波动；
• 历史估值不具备参考意义。

行业评级与免责声明

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