20230402-天风证券-美凯龙-601828.SH-全力打造全渠道泛家居业务平台服务商_4页

报告摘要

美凯龙是一家致力于打造全渠道泛家居业务平台服务商的公司。2022年，公司实现营业收入141.38亿元，同比下降8.86%，归母净利7.49亿元，同比下降63.43%。尽管面临经济波动和免租政策的影响，公司仍积极调整业务模式，推进多业态融合和数字化改革，以提升市场竞争力和运营效率。

营收与利润下滑：2022年整体营收和归母净利均出现显著下滑，主要受经济环境影响及公司推行免租政策所致。
渠道布局：公司持续拓展下沉市场，截至2022年底，经营自营/委管/战略合作商场共94/284/8家，特许经营家居建材项目57个，覆盖476家门店，总经营面积达0.23亿平方米。
多元化经营：公司引入餐饮品类，提升商场覆盖率，并推进家装家居一体化，为消费者提供一站式解决方案。
数字化改革：公司计划深化新零售布局，加强商场数字化运营，探索更多线上渠道以实现全域获客和营销。

2022年毛利率：58.36%，同比下降3.31个百分点
2022年归母净利率：5.30%，同比下降7.90个百分点
分产品毛利率：
- 租赁及管理：73.20%（同比下降3.9个百分点）
- 委托商场：40.65%（同比下降11.71个百分点）
- 建造施工及设计服务：15.30%（同比下降12个百分点）
- 家装相关服务及商品销售：23.90%（同比上升3.4个百分点）

公司计划在2023年进一步推进“轻资产，重运营”战略，提升市场领导地位。同时，公司将深化家装业务，实现家装消费全周期服务，并持续推进数字化改革，探索更多线上新零售渠道。

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	15,512.79	14,138.32	15,354.22	16,613.26	17,510.38
归母净利（百万元）	2,047.40	748.70	1,082.71	1,267.51	1,487.03
EPS（元/股）	0.44	0.51	0.25	0.29	0.34
PE	12.75	11.00	22.56	19.27	16.43