20250302-广发期货-棉花期货3月月报_关注宏观经济政策及金三银四恢复情况_35页_4mb

棉花期货3月月报总结

核心观点与策略

本月报告指出， ICE美棉价格震荡下跌，市场缺乏明确指引。下游纺企出货环比有所好转，开机率继续提升，但好转幅度较小。市场对传统旺季“金三银四”的信心仍不足，棉价暂时缺乏较强的上行动力。不过，由于棉价处于绝对低位，或在短期内有支撑。需关注近期宏观经济政策及纺织行业“金三银四”的恢复情况。

品种主要建议为“震荡磨底”，05合约目前处于13000-14000元/吨区间内宽幅震荡，需关注下游需求变化情况。建议低位多单持有。

前期观点回顾与调整

本月报告维持对宏观经济环境的关注，并指出国内供给充足，基本面变化不大。短期市场对“金三银四”仍存一定预期，利空因素逐渐消化，棉价继续大跌空间有限。部分策略建议逢低做多2509合约。

报告还回顾了2月份的观点，并强调尽管新棉产量同比大增，且新棉套保压力较大，但棉价仍可能在区间内震荡，重点关注内外棉价差变化。

基本面数据概要

全球供需状态

从USDA最新2月报告来看，2024/25年度全球棉花产量上调至2623万吨，较上月增加22万吨（同比增速约0.8%）。消费量小幅增加至2525万吨。期末库存消费比提升至62.7%，反映全球棉花供应相对充足，但库存水平仍然偏高。

美棉市场动态

美棉产区干旱程度有所回升，德州干旱指数显著上升，对产量构成一定压力。24/25年度美棉累计检验量已达3168万吨，占预估值314万吨的1009%，同比显著提速。

中国棉花市场

数据显示，截至2月27日，国内3128皮棉均价为14905元/吨，环比下跌1.1%。进口棉花库存保持在高位，总库存达5382万吨。然而下游纺织企业开机率维持中性偏弱状态，新订单恢复仍显不足。

关键风险因素

• 下游需求恢复不及预期：尽管纺企出货有所环比好转，但市场对旺季信心不足，加上纺织服装零售额同比下滑，可能抑制国内棉价上行空间。
• 外部政策和宏观经济变化：全球纺织出口增速放缓、服装鞋帽零售额同比下降等因素，也对产业链形成持续压力。

结语

短期内，棉花市场呈现震荡磨底格局，价格波动空间有限。尽管棉价面临较强支撑，但基本面短期内仍难见明显改善。建议交易者关注宏观政策变化、新棉种植形势及纺织终端需求的恢复情况。

（注：以上内容已尽量保持原始观点的准确性，并符合简洁表达）