20240901-广发期货-棉花期货9月月报_棉价反弹或继续承压_35页_2mb

最近的棉花期货9月月报指出，国内市场棉花产业下游需求继续边际好转，织厂和纺企开机率上升，成品库存下降，订 单增加，这为棉价提供了利好支撑。然而，2024/25年度新疆轧花厂资金压力较大，收购价格趋于谨慎，尤其是机采籽棉预期收购价较低，对盘面构成压力。总体来看，短期棉价或呈区间震荡，后期需关注下游好转持续度、籽棉实际收购情况，以及宏观和外盘走势。短期反弹压力位关注14000元/吨附近，维持偏空思路；策略包括卖出01合约14400以上执行价格看涨期权。

回顾2024年8月的观点，供应端保持充足，进口滑准税配额落地但低于市场预期，新作增产预期强，但需求端7月下旬以来边际走淡，纺企成品库存累积，棉价反弹受限。中原观点强调逢高布局空单，而非逢低买入，并指出下游需求好转幅度有限，没有强劲上行动力。8月各项市场数据如PMI、库存和贸易数据均显示需求不稳定，整体棉价面临下行压力。

核心指标分析显示，全球棉花供需形势有所调整：根据USDA数据，24/25年度全球棉花产量和消费量小幅下调，库存消费比下降；美国干旱天气加重，产量预期下调，但库存仍保持高位。国内方面，8月制造业PMI指数小幅回落，经济景气度稳定；棉花进口量同比上升，但市场成交一般；基差报价分化，北疆高品质棉价稳中有升，但纱价仍阴跌。

风险在于下游需求恢复超预期，可能改变当前偏空格局。

总体而言，报告维持偏空观点，建议投资者谨慎操作，关注下游实际好转和宏观环境变化。