20171122-申万宏源-2018年纺织服装行业投资策略报告_纺服已到配置时_电商开启新格局_60页_3mb

纺服已到配置时，电商开启新格局

核心内容

本报告分析了2018年纺织服装行业的投资策略，涵盖板块走势、基本面回顾、全球价值链重构、跨境电商发展趋势以及投资建议等方面，旨在为投资者提供行业复苏信号和投资方向。

主要观点

• 行业复苏迹象明显：2018年纺织服装板块相对收益为-25.3%，处于近五年较低水平，但已到配置最佳时机，预计明年将有所好转。
• 线上零售持续高增长：2018年1-10月，网上商品和服务零售额同比增长34%，线上零售增速显著高于线下，成为行业增长的重要引擎。
• 龙头公司表现强劲：服装行业集中度提升，龙头公司积极布局线上渠道和多品牌战略，业绩表现优于行业平均水平。
• 跨境电商崛起：在“一带一路”战略推动下，中国供应链借助跨境电商实现全球价值链升级，跨境电商出口年复合增速达31%。
• 供应链优势明显：中国在3C和服装等领域的供应链极具竞争力，为跨境电商发展提供了坚实基础。
• 信息化与多品牌化趋势：企业通过信息化系统提升运营效率，多品牌化布局成为突破行业瓶颈的重要策略。

关键信息

1. 板块走势和基本面回顾

• 纺织服装板块表现：截至11月15日，纺织服装板块相对申万A指收益为-25.3%，估值回落至近五年较低水平。
• 线下零售复苏：1-10月限额以上服装鞋帽销售额同比增长7.3%，百家服装零售额增长3.6%，显示出线下零售逐步回暖。
• 线上零售高增长：1-10月网上商品和服务零售额同比增长34%，增速远高于线下零售，成为行业增长的核心动力。

2. 服装行业调整与复苏

• 行业调整结束：服装行业经历了多年的调整，目前处于周期底部，预计明年将有所好转。
• 龙头公司崛起：龙头公司积极应对市场变化，加强供应链管理，提升运营效率，推动行业集中度提升。
• 多品牌战略：女装和童装市场增速较快，多品牌布局成为行业突破单品牌“天花板”的重要手段。

3. 全球价值链重构

• 线上零售风起云涌：全球线上零售渗透率仍处于较低水平，欧美市场线上零售增长空间巨大。
• 跨境电商崛起：中国跨境电商出口年复合增速达31%，成为全球价值链重构的重要力量。
• “一带一路”推动：跨境电商助力中国供应链走向全球，提升国际竞争力。

4. 电商渠道发展趋势

• 品牌化趋势明显：电商渠道品牌化程度提升，如海澜之家、森马服饰等公司线上营收占比创新高。
• 双十一表现亮眼：2017年双十一全网销售额达2539.7亿元，客单价提升11.2%，显示出消费市场的升级。
• 海外电商旺季：全球线上消费旺季从双十一开始，涵盖感恩节、黑色星期五、网络星期一和圣诞节，预计海外线上消费将持续增长。

5. 投资建议与标的推荐

• 关注龙头公司复苏：海澜之家、森马服饰、太平鸟等公司线上渠道表现优异，具备投资潜力。
• 跨境电商机会：跨境电商企业如跨境通、兰亭集势、ANKER等表现突出，享受全球价值链重构红利。
• 多品牌运营趋势：女装、男装、童装等细分市场多品牌化趋势明显，成为行业增长的重要驱动力。

行业分析

2.1 A股纺服企业上市进程

• 近年集中上市：A股纺服企业近年来集中上市，加速行业资本化进程。
• 多品牌布局：优质企业通过多品牌布局拓展市场，提升行业影响力。

2.2 子行业生命周期分析

• 成长性行业：童装、女装处于成长期，需求快速增长，行业集中度低。
• 成熟期行业：男装、家纺处于成熟期，市场格局稳定，增速放缓。
• 高端品牌复苏：高端男装、女装市场有望复苏，成为行业增长新亮点。

2.3 女装市场分析

• 市场规模大：女装市场规模大，增速较快，集中度低。
• 品牌分散化：女装市场天然难以集中，品牌分散化是板块基本特征。
• 多品牌化运营：女装集团通过多品牌化运营突破行业瓶颈，提升市场竞争力。

2.4 电商渠道发展趋势

• 线上营收占比提升：七匹狼、森马、太平鸟等品牌线上营收占比持续提升。
• 电商代运营表现亮眼：百秋电商、歌力思等企业通过代运营服务享受品牌化红利。
• 线上渠道贡献显著：线上渠道对整体业绩增长贡献明显，成为企业新增长点。

2.5 电商生态服务

• 电商代运营企业：如百秋电商、歌力思等，通过代运营服务实现业绩增长。
• 跨境电商平台：如Lazada、Jumia等在东南亚、非洲等新兴市场占据重要地位。
• 品牌化趋势：跨境电商品牌如ANKER、Gearbest等在海外市场崭露头角。

2.6 国际龙头对标

• 迅销集团（优衣库母公司）：全球排名第五，采用SPA模式，多品牌布局显著。
• 美国电商格局：亚马逊、eBay等占据市场主导地位，但非英语国家电商格局分散，存在增长空间。
• 欧洲电商趋势：Zalando等企业通过多品类布局实现增长，电商生态成熟。

2.7 东南亚市场分析

• 电商发展初期：东南亚电商市场尚处初始期，互联网普及率较低。
• 阿里优势明显：阿里巴巴通过收购Lazada，推动中国零售走向东南亚市场。
• 市场潜力巨大：随着互联网普及率提升，东南亚电商市场有望快速增长。

2.8 中东市场潜力

• 电商发展滞后：中东国家互联网普及率高，但电商渗透率低，存在巨大发展空间。
• 市场潜力大：中东国家经济发达，电商市场有望成为下一个增长点。

2.9 印度电商市场

• 发展迅速：印度电商市场处于成长阶段，增速领先全球。
• 三足鼎立：Flipkart、亚马逊、阿里巴巴在印度市场形成三足鼎立格局。
• 政策支持：国家政策鼓励跨境电商发展，为行业提供支持。

4.1 中国供应链优势

• 全球竞争力：中国在3C和服装领域的供应链极具竞争力，为跨境电商提供支持。
• 出口规模大：中国一直是世界上出口规模最大的国家，2016年出口金额达16万亿美元，占全球出口总规模的13.2%。
• 政策支持：国家出台多项政策支持跨境电商发展，如税收优惠、信息备案等。

4.2 电商运营能力

• 人才储备与运营能力：中国电商在物流、服务、大数据分析等方面具备极大优势。
• 推广能力：中国卖家在营销细节上精益求精，推广能力做到极致。

4.3 跨境电商效果初现

• 出口规模增长：跨境电商出口规模持续增长，传统外贸持续萎缩。
• 品牌崛起：一批面向海外消费者的优秀品牌如ANKER、Gearbest等脱颖而出。

4.4 行业格局

• 多级梯队形成：行业业态模式形成多级梯队，龙头公司享受价值链重构红利。
• 未来趋势：行业未来趋势看好龙头公司，跨境电商和多品牌化成为重要发展方向。