2018年纺织服装行业投资策略报告：纺服已到配置时，电商开启新格局-20171123-申万宏源-60页-3mb

纺服行业投资策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年纺织服装行业的走势、基本面情况、产业链分析、子行业生命周期、电商发展及跨境电商趋势，并提出了投资建议与标的推荐。

主要观点

1. 板块走势与基本面回顾

   • 纺织服装板块年初至今相对申万A指收益为-25.3%，处于近五年较低水平。
   • 线下零售持续弱复苏，而线上零售保持高增速，预计未来三年线上增速仍将高于线下。
   • 行业已进入配置最佳时机，预计明年将有所好转。

2. 服装行业调整与龙头崛起

   • 服装行业历经调整，龙头公司强者恒强，行业集中度提升。
   • 女装与童装因需求快速增长和行业集中度低，成为成长性较好的子行业。

3. 全球价值链重构与电商新格局

   • 线上零售风起云涌，渠道变革孕育万亿市场。
   • “一带一路”推动跨境电商发展，中国供应链有望登上价值链高峰。

4. 电商发展趋势与品牌化

   • 电商渠道品牌化趋势明显，线上营收占比创新高，如森马电商占比达30%，太平鸟达24%。
   • 双十一期间，全网销售额增长迅猛，品牌表现超预期，如海澜之家、森马服饰、太平鸟等。

5. 跨境电商的快速增长

   • 跨境电商出口规模持续增长，年复合增速达31%，远高于传统外贸。
   • 中国卖家在电商运营、物流、大数据分析等方面具备明显优势，推动品牌国际化。

关键信息

1.1 板块走势和基本面回顾

• 纺织服装板块相对申万A指收益为-25.3%，处于五年低位。
• 服装家纺板块估值为21.8倍，纺织制造板块为22.5倍，较年初分别回落15.8%和27.3%。
• 1-10月社零总额同比增长10.3%，线上零售额增长34%，增速显著高于线下。

1.2 服装行业调整与复苏

• 服装行业经历调整，目前处于底部，预计明年将有所好转。
• 龙头企业积极应对市场变化，加强供应链和运营效率，提升行业集中度。

1.3 棉纺产业链分析

• 棉价回升趋稳，内外棉价差扩大，预计带动下游服饰涨价。
• 2017年1-10月纺织服装出口额近2202亿美元，同比增长0.9%。

1.4 女装与童装成长性分析

• 女装市场集中度低，发展空间大，品牌化趋势明显。
• 童装需求快速增长，市场潜力巨大，巴拉巴拉、英氏婴童等品牌表现突出。

1.5 电商渠道发展趋势

• 电商渠道持续高增长，线上营收占比逐年上升。
• 2017年双十一全网销售额达2539.7亿元，客单价提升11.2%。
• 线上渠道对家纺、箱包等品类增长贡献显著。

1.6 跨境电商与“一带一路”

• “一带一路”政策支持跨境电商发展，中国供应链优势显著。
• 跨境电商出口年复合增速达31%，B2C增速达43%，远高于传统外贸。

1.7 电商代运营与品牌化

• 电商代运营企业如百秋电商、歌力思等，助力品牌实现快速增长。
• 中国电商在营销、物流、大数据分析方面具备全球竞争力，推动品牌国际化。

1.8 电商生态与代运营表现

• 南极电商、开润股份等企业依托电商生态，业绩有望爆发。
• 时间互联并表后，南极电商备考净利润达6亿元，PE为37倍。

1.9 投资建议与标的推荐

• 跨境通：行业龙头，盈利预测显示未来三年归母净利有望达8/12/15亿元，PE较低，维持“买入”评级。
• 南极电商：GMV持续增长，电商生态闭环逐步完善，维持“增持”评级。
• 开润股份：B2B与B2C双轮驱动，自主品牌发力，预计2017-2019年归母净利润1.35/2.02/2.68亿元，PE持续下降，维持高增长预期。
• 海澜之家：线下渠道持续扩张，线上营收占比提升，积极布局海外市场，被列为推荐标的。

总结

2018年纺织服装行业正处于调整后的复苏阶段，线上零售和跨境电商成为推动行业增长的重要力量。龙头公司凭借强大的供应链和渠道优化能力，持续领跑市场，而女装和童装等子行业因成长性好、集中度低，成为未来增长的亮点。随着“一带一路”政策的推进，中国供应链在全球电商格局中扮演重要角色，跨境电商的高增长态势为行业带来新的机遇。在投资建议方面，推荐关注跨境通、南极电商、开润股份和海澜之家等具备成长性和竞争优势的标的。