20220818-西南证券-洽洽食品-002557.SZ-疫情带动瓜子消费_成本端短期承压_4页_1mb

洽洽食品2022年半年报及投资分析总结

核心内容

洽洽食品在2022年上半年实现营业收入26.8亿元，同比增长12.5%；归母净利润3.5亿元，同比增长7.3%。其中，2022Q2营业收入12.5亿元，同比增长24.4%，归母净利润1.4亿元，同比增长10.5%。

主要观点

消费增长与产品策略

• 疫情带动消费增长：疫情催化瓜子消费场景增加，带动整体收入增长。
• 分品类表现：葵花子收入18.4亿元，同比增长14.3%；坚果收入5.2亿元，同比增长13.8%。
• 产品创新：传统大单品红袋瓜子保持优势，蓝袋瓜子持续创新，推出藤椒、海盐、陈皮等新品，推广效果良好。

渠道拓展

• 分区域表现：北方区增长最快，同比增长23.5%；东方区增长42.6%；电商渠道增长23.2%。
• 渠道优化：持续推进渠道精耕战略，截至2022H1末已掌控17万家终端网点，拥有1000余家经销商。
• 电商回归主航道：加强线上线下资源协同，拓展新渠道如社区团购。

成本与利润压力

• 毛利率下降：2022H1整体毛利率为29.3%，同比下降1.2个百分点，主要由于大宗商品、原材料和运输成本上涨。
• 提价策略：公司已于2021年10月对葵花子、南瓜子、小而香西瓜子提价8%-18%，价格体系调整顺畅。
• 费用率稳定：销售费用率下降0.3个百分点至8.9%；管理费用率、研发费用率、财务费用率基本保持稳定。
• 净利率承压：整体净利率为13.1%，同比下降0.7个百分点。

关键信息

组织架构与激励措施

• 组织架构调整：将事业部调整为品类中心，权力下放至品类BU，提升合作效率。
• 股权激励：实行第六期员工持股计划，参与对象为不超过213名高管及骨干员工，个人出资不超过3060万元，有助于激发员工动力，推动长期发展。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为10.6亿元、12.5亿元、14.4亿元，EPS分别为2.09元、2.46元、2.85元。
• 估值指标：对应动态PE分别为25倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 食品安全风险

财务数据概览

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

本报告由西南证券发布，信息来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，独立、客观地出具。本报告仅供本公司签约客户使用，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。