20230828-财通证券-洽洽食品-002557.SZ-收入符合预期_瓜子成本拖累利润表现_3页

洽洽食品（002557）公司点评：收入符合预期，成本压力拖累利润表现

核心观点

维持“买入”评级。收入端符合预期，但成本压力显著拖累利润表现，预计2023-2025年公司归母净利润将逐步恢复，估值吸引力增强。

收入表现

• 2023年上半年：实现营收269亿元，同比增长0.3%，符合市场预期。
• 分产品：瓜子收入下滑24%，坚果收入同比增长16%，其他品类增长显著（127%），电商及海外收入恢复性增长（电商+129%，海外+107%）。

盈利能力分析

• 毛利率：2023Q2毛利率为20.6%，同比下降6.9pct，环比下降0.8pct。瓜子毛利率大幅下滑，主要受葵花籽成本上涨影响；坚果因提价和成本改善，毛利率同比略升。
• 费用端：2023Q2费率有所优化，扣非净利润同比下滑269%，净利率同比下降49pct。
• Q2净利亏损：归母净利同比下降375%，主要因原材料成本压力。

投资建议

• 短期：公司积极控库存，备战中秋国庆旺季。
• 盈利预测：
  • 2023-25年营收：7358亿（+69%）、8482亿（+153%）、9552亿（+126%）
  • 归母净利润：74.5亿（-237%）、122.8亿（+649%）、143.5亿（+168%）
  • 估值：PE分别为22倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、原材料成本波动、食品安全风险。