20221102-开源证券-煌上煌-002695.SZ-公司信息更新报告_疫情拖累同店_静待经营反转_4页_719kb

煌上煌 (002695.SZ) 总结

核心内容概述

煌上煌（002695.SZ）作为休闲卤制品行业的头部企业，在2022年受到疫情的严重影响，导致其经营承压。尽管面临挑战，公司仍被维持“增持”评级，主要基于行业集中度提升及疫情后恢复的预期。

主要观点

• 投资评级：维持“增持”评级，预计公司未来表现将优于市场。
• 股价与市值：2022年11月1日股价为10.05元，总市值为51.49亿元，流通市值为46.67亿元。
• 经营表现：公司2022年Q1-Q3实现收入16.2亿元，同比下滑16.3%；净利润0.84亿元，同比下滑54.0%。受疫情影响，门店数量有所减少，全年拓店目标难以达成。
• 疫情对门店影响：门店收入因人流减少而承压，部分门店亏损导致关店。预计四季度随着疫情防控机制调整，门店收入有望改善。
• 成本压力：多项原材料价格上涨，加上包材、能耗、配送等成本上升，导致毛利率下滑21.7个百分点。但随着原材料价格趋于稳定，成本压力或将缓解。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为21.9亿元、25.2亿元、28.9亿元，净利润分别为1.2亿元、1.9亿元、2.2亿元，EPS分别为0.2元、0.4元、0.4元。
• 估值指标：当前PE为44.0倍，预计2023年PE为26.9倍，2024年PE为23.1倍，公司估值逐步下降。
• 财务健康：资产负债率保持在19%左右，流动比率和速动比率均高于1，公司短期偿债能力较强。
• 现金流状况：2022年经营活动现金流净额为226百万元，但2023年预计为33百万元，显示现金流有所波动。
• 未来展望：公司预计将在疫情后受益于行业集中度提升，门店数量有望恢复增长，盈利也将逐步改善。

关键信息

营收与利润趋势

毛利率与净利率变化

估值指标

门店情况

• 截至2022年6月末，门店数量为4024家。
• 2022Q3门店数量仍小幅下降，全年拓店目标较难实现。
• 预计四季度门店收入将有所改善。

成本与费用

• 2022Q3毛利率下滑21.7个百分点，主因原材料价格上涨及成本增加。
• 2022Q2销售费用率下降2.6个百分点，主要因疫情下缩减营销费用。
• 管理费用率与财务费用率基本保持稳定。

风险提示

• 食品安全风险：需关注产品安全问题。
• 原材料涨价风险：原材料价格波动可能影响盈利能力。
• 疫情反复风险：疫情反复可能继续拖累门店经营。

结论

煌上煌在2022年因疫情严重影响了门店经营和收入表现，但随着疫情防控逐步放松，公司预计将迎来经营反转。尽管当前盈利承压，公司作为行业头部企业，有望在疫情后受益于行业集中度提升，实现门店数量和盈利能力的恢复。分析师维持“增持”评级，认为公司未来表现将优于市场，但需关注疫情反复及原材料价格波动等风险因素。