20181028-华泰证券-新华保险-601336.SH-期限结构再优化_附加险成效显著_4页_591kb

公司研究/季报点评总结

核心内容概览

本报告为新华保险（601336）2018年第三季度的季报点评，重点分析了公司的财务表现、业务转型进展、投资端情况以及未来盈利预测。报告维持“买入”投资评级，认为公司在健康险业务转型方面已取得显著成效，并对未来发展持积极态度。

主要观点

1. 盈利与偿付能力表现

• 归母净利润：2018年前三季度实现归母净利润77亿元，同比增长52.8%，但增速较年中有所放缓。
• 保费收入：前三季度保费收入1000亿元，同比增长11.3%，显示出业务的持续增长。
• 偿付能力：综合与核心偿付能力充足率分别为273.25%和268.33%，较年中分别增长1.7pct和1.93pct，偿付能力充足。

2. 业务结构优化

• 个险渠道：仍是公司主要业务发力点，前三季度个险渠道保费804亿元，同比增长12.8%，占总保费的80.4%，占比上升1.03pct。
• 新单保费：前三季度新单保费217亿元，同比下降26%，与年中趋势一致，但附加险表现亮眼。
• 附加险成效：短期险新单保费约26亿元，同比增长79.5%，被视为公司增长的重要动力。
• 期限结构改善：期交占长险新单达99.7%，同比增长1.32pct，趸交业务同比下滑88%，显示公司正加速推进价值转型。

3. 续期保费拉动效应

• 续期保费实现783亿元，同比增长29.4%，对总保费拉动明显，有助于稳定公司收入。

4. 保单质量优化

• 退保率：退保率为4.5%，同比下降0.2pct，显示出保单质量的持续优化。

5. 投资端表现

• 投资资产规模：9月末投资资产7203亿元，较年中下降1%。
• 投资收益率：年化总投资收益率为4.8%，与年中持平，公司坚持固收类资产配置，投资收益稳定。
• 市场环境：在利率小幅下行预期下，公司投资端有望保持稳健发展。

6. 盈利预测与估值

• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为2.53元、3.16元和3.89元。
• EVPS预测：预计2018-2020年EVPS分别为57.5元、67.4元和78.8元，对应P/EV为0.84x、0.72x和0.61x。
• 目标价格区间：维持合理价格区间为63.20~68.95元，对应1.1-1.2xP/EV。

关键信息

财务数据概览

估值与预测

风险提示

• 资本市场大幅波动可能导致投资收益急剧下滑。
• 保费收入不及预期可能影响公司业绩。

投资评级说明

• 买入：公司股价超越基准20%以上。
• 增持：公司股价超越基准5%~20%。
• 中性：公司股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：公司股价弱于基准5%~20%。
• 卖出：公司股价弱于基准20%以上。

公司基本信息

• 总股本：3,120百万股
• 流通A股：2,085百万股
• 52周内股价区间：40.95~71.72元
• 总市值：151,142百万元
• 总资产：755,675百万元

业务与财务分析

• 健康险转型：公司持续紧抓健康险机遇，推动业务结构优化，附加险模式逐渐成熟。
• 利润提升：准备金释放对利润有所提振，但持续空间有限。
• 投资稳健：固收类资产配置为主，投资收益率保持稳定，市场波动影响较小。

结论

新华保险在2018年前三季度表现出良好的盈利能力和偿付能力，健康险业务转型成效显著，附加险增长成为重要驱动力。公司预计未来三年EPS将持续增长，EVPS逐步提升，估值合理，维持“买入”评级。