20240319-国盛证券-思摩尔国际-06969.HK-APV表现靓丽_多元产品矩阵逐步成型_3页_532kb

思摩尔国际2023年年报点评报告

核心业务表现

• 全年收入降至111.68亿港元（同比-80%），净利润降至15.66亿港元（同比-372%）。
• 第四季度收入31.66亿港元（同比-35%），净利润3.72亿港元（同比-110%）。
• APV业务收入同比增长260%至184.7亿港元，其中欧洲/美国市场分别贡献89%/8.2%的增长。
• 代工业务同比大幅下滑，中国区收入同比-927%，美国区则增长82%。

多元产品布局

• 面向海外市场推出差异化APV产品系列，包含自动注液等创新功能。
• 医疗美容新品牌“Moyal岚至”于2024年Q1推出，并布局雾化医疗技术研发。

财务与盈利情况

• 毛利率从33.3%降至38.8%。
• 费用率显著上升：研发费用同比+66个百分点至13.3%，占收入比例提升至18.7%。
• 现金流强劲，全年经营现金流达319.3亿港元，ROE回升至7.7%。

风险与展望

• 2024-2026年盈利预测为16亿/18.8亿/21.6亿港元，PE分别为232/197/172倍。
• 针对美国市场恢复增长，以及欧洲合规风险持续存在带来挑战。

关键风险提示

• 全球监管趋严，新型烟草增长不确定性。