20260422-财信证券-温氏股份-300498.SZ-2025年年报及2026年一季报点评_2025年肉鸡销量创新高_2026Q1业绩受猪价拖累_4页_533kb

温氏股份（300498.SZ）2025年年报及2026年一季报点评总结

核心内容

温氏股份（300498.SZ）发布2025年年报及2026年一季报，整体表现呈现波动趋势。2025年公司营收为1038.24亿元，归母净利润为52.66亿元，同比分别下降1.7%和43.25%。2026年一季度，公司营收为245.26亿元，归母净利润为-10.70亿元，同比大幅下降153.15%，主要受猪价低迷影响。

主要观点

1. 业务表现

• 肉猪业务：2025年肉猪销量同比增长17.44%，达到3544.67万头，但受价格下行影响，收入同比微降0.49%。公司通过优化成本控制，将养殖综合成本降至12.2-12.4元/公斤，实现较好盈利。2026年一季度因猪价继续探底，肉猪业务亏损拖累业绩，公司全年成本目标为11.8元/公斤。
• 肉鸡业务：2025年肉鸡销量创历史新高，达13.03亿只，同比增长8%。公司毛鸡出栏完全成本为11.4元/公斤，2026年目标销量同比增长10%左右。公司正推动肉鸡业务国际化，首站为越南，目标占据当地黄羽肉鸡市场约10%的份额。

2. 财务状况

• 资产负债率：2026年一季度末资产负债率为53.14%，较2025年末上升3.32个百分点。
• 现金流：2025年经营性现金流净额为11807亿元，2026年一季度为7631亿元，公司现金流整体有所改善。
• 利润分配：2025年利润分配预案为每10股派发现金2元（含税），全年分红金额达33.14亿元，占本年度归母净利润的68.63%。以4月22日市值计算，股息率为2.99%。

3. 盈利预测

• 公司预计2026/2027/2028年营收分别为986.27/1077.51/1131.12亿元，归母净利润分别为19.15/100.24/150.22亿元，对应增速分别为-63.6%、+423.4%、+49.9%。
• 2026年EPS为0.29元/股，2027年为1.51元/股，2028年为2.26元/股。
• 当前股价对应2026-2028年PE分别为57.95/11.07/7.39倍，维持“增持”评级。

关键信息

1. 经营数据

• 2025年营收：1038.24亿元
• 2025年归母净利润：52.66亿元
• 2026年一季度营收：245.26亿元
• 2026年一季度归母净利润：-10.70亿元
• 2026年一季度资产减值损失：5.09亿元

2. 市场与投资建议

• 投资建议：公司持续推进“畜禽→食材→食品”转型路径，强化品牌建设，提升盈利能力和现金流稳定性。
• 国际化布局：公司计划拓展海外市场，首站越南，目标占据黄羽肉鸡市场约10%份额。

3. 风险提示

• 风险包括：动物疫情大范围爆发、畜禽产品市场价格波动、饲料成本上升、行业竞争加剧、食品安全问题、存货减值等。

财务指标摘要

投资评级说明

• 投资评级为“增持”，表示预期投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 报告风险等级为R3，仅适用于风险评级高于或等于R3的投资者。

财务和运营效率

资本结构与资产管理

估值指标

结论

温氏股份在2025年实现了肉鸡销量的历史新高，但受猪价低迷影响，2026年一季度业绩承压。公司通过成本控制和国际化布局，有望在猪价回暖时获得超行业平均的盈利。尽管短期业绩受挫，但长期战略价值显著，维持“增持”评级。投资者需关注行业周期波动、成本变化及市场拓展风险。