20230428-华鑫证券-涪陵榨菜-002507.SZ-公司事件点评报告_一季度表现超预期_双拓战略打开空间_4页_243kb

业绩概要
📌 业绩超预期：2023Q1营收76亿元（+104%），归母净利润26亿元（+220%），扣非净利润24亿元（+250%）。
📌 毛利率大幅提升：毛利率56.3%（同比+39pct），净利率33.4%（同比+33pct）。成本优化主要得益于存货抵消涨价影响及辅料、费用控制。

增长驱动因素
🚀 双拓战略：

产品拓展（榨菜+战略）：产品线扩展包括下饭菜、调味菜，成立豆瓣酱事业部，复调业务将成为新增长点；榨菜业务通过年轻人化产品（如小脆口）推动增长。

渠道开拓：重点发展餐饮渠道，强化经销商团队。

投资评级与目标
✔️ 维持“买入”评级：预计2023-2025年EPS分别为11.2元、13.1元、15.2元；当前PE为22倍，对应未来PE将降至18倍、16倍。

风险提示
⚠️ 宏观经济下行、消费复苏不及预期、渠道/产品推广不达预期等风险。

分析师团队：
孙山山（食品饮料首席分析师，多次获得行业荣誉）与何宇航（调味品研究负责人）。