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涪陵榨菜（002507）2023年中报事件点评报告摘要

摘要基本信息

• 发布日期：2023年08月29日
• 评级：买入（维持）
• 核心观点：业绩承压，静待改善
• 分析师：孙山山、何宇航

关键财务数据摘要

• 当前股价：16.0元
• 总市值：185亿元
• 2023Q2净利同比变化：-30.77%
• 2023H1净利同比变化：-88.7%

业绩快速下滑

• Q2单季：收入57.7亿元（-21.35%），净利润20.9亿元（-30.77%）
• 上半年：收入133.7亿元（-59.7%），净利润47.0亿元（-88.7%）
• 毛利率：下降8.87个百分点至48.80%，主要因高价青菜头投入
• 净利率：同比下降4.94个百分点至36.26%

产品与渠道结构变化

• 主要产品表现（2023H1）：
  • 榨菜：收入、销量均同比下降超10%
  • 泡菜：收入/销量实现正向增长
• 地区分布：中美、华东、华南等区域业绩承压，出口与西部地区增长显著
• 经销商渠道优化：净减少14家至3113家

投资建议

• 2023-2025年调整EPS：0.83元、0.96元、1.11元
• PE估值：19倍、17倍、15倍，维持“买入”评级
• 目标：全年稳增长，依托“双拓战略”推动品类与渠道扩展

风险提示

• 宏观经济下行、消费复苏不及预期
• 渠道拓展、产品推广效果不及预期
• 原材料价格波动等不确定性