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民生教育集团（1569 HK）总结

核心内容

民生教育集团是一家专注于教育行业的公司，其业务涵盖在线教育和校园教育两大板块。公司通过并购和业务拓展，成功构建了多元化的教育服务平台，提升了整体业绩表现。2021年上半年，公司业绩符合预期，收入和净利润均实现显著增长。

主要观点

• 在线教育板块表现强劲：2021年上半年，民生教育集团的在线教育板块收入达到5.8亿元人民币，占总收入的47%。这一增长主要得益于奥鹏教育和都学课堂的并表。公司还收购了北京小爱科技51%的股权，进一步拓展了其在线教育服务，计划在8月并表。管理层预计在线教育板块未来2-3年将实现每年20%-30%的可持续增长。

• 校园教育稳健增长：校园教育板块上半年收入为6.6亿元人民币，同比增长20.9%。在校生人数达到9.7万人，预计2021/22学年在校生人数将增长10%。滇池学院的学费预计提升近20%，预计FY22E校园教育收入将同比增长15%。南昌学院的举办人变更正在推进，预计年内完成并表，其每年收入预计超过2亿元。

• 财务表现亮眼：2021年上半年，公司总收入为12.4亿元人民币，净利润为3.8亿元人民币，分别同比增长128.1%和62.4%。公司维持目标价2.10港元，对应FY21E市盈率8.4倍，前瞻市盈率13倍，重申“买入”评级。

关键信息

• 收入与利润增长：公司2021年上半年收入和净利润均大幅增长，主要受益于在线教育并表带来的收入提升。

• 业务布局：公司已成功搭建集六大在线平台的“互联网+”职业教育服务平台，包括线上高等学历教育、IT技能学习、研究生备考招生、汉语网络考试等多元化成人学历和继续教育服务。

• 财务预测：根据中泰国际研究部预测，FY21E总收入为22.7亿元人民币，净利润为6.0亿元人民币；FY22E和FY23E的收入和净利润均保持稳定增长趋势。

• 投资风险：包括线上教育收入增长低于预期、校园教育招生人数低于预期以及政策风险。

财务数据概览

股票基本信息

评级与目标价

• 当前评级：买入
• 目标价：2.10港元
• 历史建议与目标价：
  • 2020/03/30：买入，目标价1.74港元
  • 2020/08/20：买入，目标价2.05港元
  • 2021/01/12：买入，目标价2.10港元
  • 2021/03/25：买入，目标价2.10港元
  • 2021/08/19：买入，目标价2.10港元

投资风险

1. 线上教育收入增长低于预期
2. 校园教育招生人数低于预期
3. 政策风险

财务比率

公司及行业评级定义

• 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上
• 推荐：行业基本面向好
• 中性：行业基本面稳定
• 谨慎：行业基本面向淡

权益披露

• 中泰国际与民生教育集团在过去12个月内无投资银行业务关系
• 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有民生教育集团的财务权益（1%或以上）

版权声明

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