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民生教育（1569 HK）总结

核心内容

民生教育是一家专注于教育行业的公司，主要业务涵盖校园教育和在线教育。公司在2022年上半年表现稳健，但受到疫情对在线教育板块的影响，整体盈利略低于预期。公司积极布局“互联网+”职业教育，推动线上线下融合，并计划通过科技手段提升教育服务质量和效率。

主要观点

• 业务结构：公司业务分为校园教育和在线教育两大板块，分别占总收入的56.6%和43.4%。
• 财务表现：
  • 2022年上半年收入12.7亿元，同比增长2.9%。
  • 校园教育收入同比增长10.0%，表现稳健。
  • 在线教育收入同比下跌5.1%至5.5亿元，其中远程教育服务和在线课程服务受影响最大，分别下跌5.1%和46.1%。
  • 公司整体毛利率为57.6%，但随着在线教育占比扩大，相关运营开支增加，预计全年整体运营费用占比将从1H22的26.9%提升至28.5%。
  • 2022年上半年净利润为3.4亿元，经调整净利润为4.2亿元，同比下跌4.0%。
• 盈利预测调整：
  • 由于疫情和在线教育招生不确定性，下调FY22E/FY23E收入预测分别为10.6%和15.2%。
  • 同时下调FY22E/FY23E毛利率分别为4.5和8.0个百分点。
  • 净利润预测下调至6.9亿/7.2亿元。
• 目标价与估值：
  • 新目标价为1.30港元，对应FY23E前瞻市盈率从8倍下调至6倍。
  • 当前股价为0.59港元，总市值为2,530百万港元，流通股比例为20.5%。
• 未来展望：
  • 在线教育板块有望随着疫情受控重新开展地推工作。
  • 长远来看，公司致力于服务国家现代职业教育体系建设，布局“互联网+”职业教育服务平台。
  • 校园教育方面，预计新学年在校生人数将增长至10.8万人，学生人数和学费持续稳定增长。

关键信息

财务数据（单位：人民币百万元）

项目	2020 实际	2021 实际	2022 预测	2023 预测	2024 预测
收入	1,107	2,394	2,573	2,842	3,092
收入增长率 (%)	10.1	116.2	7.5	10.5	8.8
净利润	131	577	688	723	779
净利润率 (%)	11.9	24.1	26.7	25.4	25.2
毛利率 (%)	51.2	56.7	55.1	53.2	54.1
市盈率 (倍)	15.1	3.5	2.9	2.8	2.6
市净率 (倍)	0.5	0.4	0.4	0.4	0.3

投资风险

• 线上/校园职业教育政策风险
• 在线/校园教育招生不及预期

股票资料

项目	数据
现价	0.59港元
总市值	2,530百万港元
流通股比例	20.5%
已发行总股本	4,218百万
52周价格区间	0.52-1.38港元
3个月日均成交额	1.4百万港元
主要股东	李学春（占71.6%）

分析师信息

• 分析师：陈怡 (Vivien Chan)
• 联系方式：+852 3979 2941 / vivien.chan@ztsc.com.hk

评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：1.30港元
• 潜在收益：基于当前股价，潜在投资收益在20%以上。

行业评级定义

• 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上
• 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间
• 中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10%

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 中泰国际不对因使用本报告而导致的损失承担责任。
• 报告内容不构成证券买卖的出价或询价。

权益披露

1. 中泰国际与民生教育无企业融资业务关系。
2. 分析师及其联系人士无担任民生教育高级职员，亦无财务权益或股份。
3. 中泰国际证券或其集团公司可能持有民生教育1%或以上的财务权益。

版权声明

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