20220331-国盛证券-民生教育-01569.HK-校园教育延续稳健增长_完成_互联网+_职业教育转型_3页_540kb

报告摘要

民生教育（01569.HK）总结

核心内容

民生教育（01569.HK）在2021年实现了显著的财务增长，并成功转型为“互联网+”职业教育集团。公司通过一系列并购，构建了涵盖在线教育服务、校园教育、职业能力提升、考试测评、国际教育、人力资源及就业、教育信息化服务等七大业务板块的教育生态体系。

主要观点

财务表现强劲：2021年公司营收同比增长116.2%至23.94亿元，归母净利润同比增长338.8%至5.77亿元，经调整净利润同比增长85.7%至8.03亿元。毛利率提升至56.7%，销售费用率下降至10.1%，管理费用率略有上升至19.7%。
校园教育稳健增长：校园教育业务在2021年实现营收12.51亿元，同比增长14.1%。截至2021年末，公司运营7所高校、2所中职和1所高中学校，共计在校生10.11万人，同比增长9.0%。
在线教育转型成功：在线教育营收达到11.43亿元，占比达47.7%。通过并购奥鹏教育、都学网络、民生在线和小爱科技等公司，公司完成了“互联网+”职业教育转型。
合作伙伴规模扩大：公司已在全国31个省份建立1900多家在线及线下学习中心，与20多个国家部委和学会、30多家行业领先企业及1000余所院校合作，服务学生及用户总规模超过5000万。
投资建议：公司未来有望持续发展“互联网+”职业教育新生态，分析师上调2022-2023年归母净利润预测至9.61/11.40亿元，并预计2024年归母净利润达12.87亿元，对应EPS分别为0.23/0.27/0.31元，现价对应PE分别为3/2/2倍，维持“买入”评级。
风险提示：公司面临行业政策变化、在线教育并购整合效果不佳及业绩表现不及预期等风险。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1107	2394	2779	3070	3371
归母净利润	131.5	577	961	1140	1287
EPS最新摊薄	0.03	0.14	0.23	0.27	0.31
资产负债率	54.3%	58.1%	54.2%	49.5%	44.4%
净负债比率	55.8%	77.5%	38.7%	22.9%	6.0%
P/E	20.3	4.6	2.8	2.3	2.1
P/B	0.6	0.6	0.5	0.4	0.4

营收与净利润增长预测

2021年营收增长116.2%，归母净利润增长338.8%，经调整净利润增长85.7%。
2022年预计归母净利润增长66.6%，2023年增长18.6%，2024年增长12.9%。
EPS预测分别为0.23元、0.27元、0.31元，对应PE分别为3倍、2倍、2倍。

在线教育与校园教育表现

在线教育营收达11.43亿元，占比47.7%。
校园教育营收达12.51亿元，同比增长14.1%。
在校生人数突破10万人，其中本科/高职/中专及高中在校生人数分别同比增长3.0%、27.0%、13.7%。

合作伙伴与服务规模

建设覆盖全国31个省份的1900多家学习中心。
与20多个国家部委和学会、30多家行业领先企业及1000余所院校合作。
服务学生及用户总规模超过5000万。

投资建议与评级

维持“买入”评级。
未来有望持续打造“互联网+”职业教育新生态。

结论

民生教育在2021年实现了财务和业务的双重增长，成功转型为“互联网+”职业教育集团，构建了多元化的教育服务生态。公司通过并购和整合，增强了其在线教育服务能力，拓展了校园教育业务，服务规模持续扩大，具备良好的增长潜力。分析师上调了未来几年的盈利预测，认为公司具备较高的投资价值，但需关注政策变化、并购整合效果及业绩表现等潜在风险。

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