20210713-天风证券-FOF组合推荐周报_上周规模低估FOF组合表现最好_8页_1mb

基金研究周报总结

核心内容概述

本报告为天风证券发布的基金研究周报，主要分析了四种FOF组合及“双鑫”ETF组合的表现及策略逻辑，旨在为投资者提供基于不同策略的投资参考。

主要观点与关键信息

1. 日历效应FOF组合

• 策略简述：基于主动权益类基金在三月末存在显著的业绩持续性，利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值，每期等权重持有5只基金，年度调仓。
• 收益表现：
  • 截至2021年7月9日，年化收益为21.99%，年化超额基准为7.94%。
  • 今年以来累计收益为10.72%，超额基准为4.52%。
  • 上周超额收益为-0.69%。
• 特点：在市场大涨年份超额收益通常超过10个百分点，市场大跌年份也能小幅跑赢平均业绩，表现出较强的市场适应性和弹性。
• 风险提示：市场结构变化和基金风格调整可能导致模型失效。

2. 业绩增强FOF组合

• 策略简述：通过剥离风格后的选股Alpha衡量基金经理能力，采用衰减加权法提升因子有效性，同时控制行业和风格暴露，季度调仓。
• 收益表现：
  • 截至2021年7月9日，年化收益为16.76%，年化超额基准为6.12%。
  • 今年以来累计收益为9.38%，超额基准为3.17%。
  • 上周超额收益为0.07%。
• 特点：组合每年均能跑赢基准，具备良好的稳健性，策略逻辑清晰且可复制。

3. 规模低估FOF组合

• 策略简述：基金规模与未来业绩呈倒U型关系，结合份额因子与长期选股Alpha因子，构建规模低估因子，筛选具备选股能力但规模偏小的基金，季度调仓。
• 收益表现：
  • 无约束组合：截至2021年7月9日，年化收益为18.29%，年化超额基准为7.65%；今年以来累计收益为16.33%，超额基准为10.12%。
  • 有约束组合：年化收益为19.73%，年化超额基准为9.10%；今年以来累计收益为17.06%，超额基准为10.85%。
  • 上周无约束组合超额收益为3.20%，有约束组合为4.16%。
• 特点：通过引入份额因子，显著提升了选基因子的有效性，展现出良好的业绩预测能力。

4. “双鑫”ETF组合

• 策略简述：采用“核心+卫星”结构，核心资产为长期表现优异的风格和板块指数，卫星资产基于Two-Beta板块轮动模型进行配置，识别不同宏观情景并配置最优板块。
• 收益表现：
  • 截至2021年7月9日，年化收益为20.72%，年化超额基准为15.51%。
  • 今年以来累计收益为6.78%，超额基准为9.51%。
  • 上周超额收益为0.36%。
• 特点：组合换手率较低，平均年化单边换手1.25倍，策略稳定性较高。

总结

四种FOF组合和“双鑫”ETF组合均基于不同的策略逻辑，展现了各自的优势。日历效应FOF组合在市场波动中表现弹性较强，业绩增强FOF组合稳健性较好，规模低估FOF组合通过因子优化提升了收益表现，“双鑫”ETF组合则以低换手和板块轮动策略获得较高超额收益。所有组合均以主动偏股型基金中位数指数为基准，具备一定的可比性。投资建议需结合市场变化和个人风险偏好，建议投资者谨慎参考。