20210726-天风证券-FOF组合推荐周报_上周业绩增强和规模低估FOF组合均有超额_8页_1mb

基金研究周报总结

核心内容概述

本报告总结了四类FOF组合及一个ETF组合的跟踪结果，分别从日历效应、业绩增强、规模低估和**“双鑫”ETF**策略出发，分析了其在2021年7月23日的收益表现和策略有效性。各组合均基于主动偏股型基金的业绩中位数指数作为基准，通过不同的因子筛选和调仓机制实现超额收益。

主要观点与关键信息

1. 日历效应FOF组合

• 策略简述：利用基金过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值，每期等权重持有5只基金，年度调仓。
• 主要效应：主动权益类基金存在显著的三月效应，即三月末前后基金业绩有较长期的持续性。
• 跟踪结果：
  • 截至2021年7月23日，年化收益为22.12%，年化超额基准为7.94%。
  • 今年以来累计收益12.58%，超额基准4.37%。
  • 上周超额收益为**-0.55%**。
• 表现特点：在市场大涨年份超额收益基本在10%以上，市场大跌年份也能小幅跑赢平均业绩，展现出较强的市场适应能力。

2. 业绩增强FOF组合

• 策略简述：采用剥离风格后的选股Alpha作为基金经理选股能力的度量指标，并引入衰减加权法提升因子有效性，季度调仓。
• 主要逻辑：通过优化模型选择具有较高选股能力的基金，避免过度暴露于特定行业或风格。
• 跟踪结果：
  • 截至2021年7月23日，年化收益为16.99%，年化超额基准为6.19%。
  • 今年以来累计收益12.16%，超额基准3.93%。
  • 上周超额收益为0.35%。
• 表现特点：组合每年均跑赢基准，具有良好的稳健性。

3. 规模低估FOF组合

• 策略简述：结合份额因子与长期选股Alpha因子，构建规模低估因子，筛选长期具备选股能力但规模偏小的基金，季度调仓。
• 主要发现：基金规模与未来业绩呈现倒U型关系，份额因子对业绩具有显著负相关性。
• 跟踪结果：
  • 无约束组合：年化收益18.58%，年化超额基准7.77%；今年以来累计收益19.90%，超额基准11.68%；上周超额收益1.41%。
  • 有约束组合：年化收益20.07%，年化超额基准9.26%；今年以来累计收益21.20%，超额基准12.98%；上周超额收益2.01%。
• 表现特点：加入约束后，组合表现更优，超额收益更稳定。

4. “双鑫”ETF组合

• 策略简述：采用“核心+卫星”结构，核心资产为长期表现突出的风格、板块指数，卫星资产基于Two-Beta板块轮动模型配置。
• 主要方法：通过识别不同宏观情景，配置表现最优的板块。
• 跟踪结果：
  • 截至2021年7月23日，年化收益为21.24%，年化超额基准为16.00%。
  • 今年以来累计收益10.65%，超额基准12.99%。
  • 上周超额收益为**-0.02%**。
• 表现特点：组合换手率较低，平均年化单边换手1.25倍，具备较强的持续性和稳定性。

组合表现对比

风险提示

• 本报告基于历史数据，市场结构调整和基金风格变动可能导致模型失效。
• 各组合的表现受市场环境和因子有效性影响，不能保证未来表现。

作者与相关报告

• 分析师：吴先兴
• 执业证书编号：S1110516120001
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