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芒果超媒Q2业绩环比改善，优质内容储备充足

核心内容

芒果超媒发布2022年半年度报告，显示公司上半年业绩同比下滑，但二季度环比改善明显。尽管受到去年同期高基数及疫情影响，公司仍通过内容创新和广告招商机制优化，实现业务稳定增长。

主要观点

业绩表现

• 2022H1总收入：67.1亿元，同比下降14.5%。
• 芒果TV互联网视频收入：52.27亿元，同比下降11.36%。
• 归母净利润：11.9亿元，同比下降17.95%。
• 2022Q2收入：35.9亿元，同比下降6.6%，环比增长14.9%。
• 芒果TV互联网视频收入：27.59亿元，环比增长11.8%。
• 归母净利润：6.83亿元，同比微增0.82%，环比增长34.6%。

广告业务

• 上半年广告收入：21.63亿元，同比下降31.15%，主要受疫情影响及品牌方投放意愿低迷影响。
• 广告市场整体承压：互联网广告市场规模同比下降2.3%，国内广告市场花费同比下降11.8%。
• 重点综艺广告表现亮眼：
  • 《乘风破浪3》播放量达60.03亿，广告合作客户27个。
  • 《声生不息：港乐季》播放量达36.48亿，获得10个品牌方赞助。
• 公司策略：强化广告营销与内容创新联动机制，推动台网联合招商。

会员业务

• 会员收入：18.58亿元，同比增长6.48%。
• 内容驱动：通过打造爆款综艺与系列化产品，增强IP影响力，提升用户粘性。
• 用户增长：芒果TV日均、月均活跃用户数稳定增长，人均单日使用时长在行业中排名靠前。
• 提价策略：公司预计未来处于会员提价周期，优质内容输出将有效抵消提价带来的需求下降。

运营商业务

• 业务覆盖：已覆盖31个省级行政区，终端实现全覆盖。
• 收入增长：2022H1运营商业务收入达12.06亿元，同比增长19.31%。
• 合作深化：与三大运营商合作推进“湖南IPTV”向“芒果大电视”升级。

内容储备

• 综艺储备：
  • 《披荆斩棘2》将于8月19日独家上线。
  • 《密室大逃脱第四季》已上线，播放量达13.09亿。
  • 《时光音乐会2》、《声生不息：宝岛季》、《再见爱人2》等重点综艺将在年内上线。
• 剧集储备：
  • 《张卫国的夏天》、《少年派2》、《二十不惑2》等剧集已播出。
  • 《大宋少年志2》、《天下长河》等重点剧集预计年内上线。

电商布局

• 小芒电商：作为面向年轻人的垂直内容电商平台，已完成增资扩股，业务发展迅速。
• 资源整合：与芒果生态圈各板块融合，打造小芒社区。
• 主题营销：推出“小芒年货节”“云裳晓芒”等主题晚会。
• 商品线：已形成汉服、美妆、潮玩、数码、萌宠、轻露营等多条商品线。
• 合作品牌：已与500余家品牌商合作，构建多元化电商生态。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入预计分别为157.5亿元、181.6亿元、207.4亿元。
  • 归母净利润预计分别为21.98亿元、26.01亿元、30.47亿元。
• 估值指标：
  • 2022年PE为25.11倍，2023年为21.22倍，2024年为18.12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济承压：可能影响广告投放和用户消费意愿。
• 疫情反复：可能对线下活动及内容传播造成影响。
• 广告需求恢复不及预期：可能影响整体收入表现。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 会员提价风险：可能导致用户流失。
• 节目播出成绩不及预期：影响内容变现能力。

财务指标概览

财务报表亮点

• 现金流：经营活动现金流稳步增长，2022E预计达5157亿元，2024E预计达10397亿元。
• 资产负债率：维持在33.3%-34.1%之间，财务结构稳健。
• 流动比率：保持在2.13-2.25之间，流动性良好。
• 速动比率：维持在1.63-1.73之间，短期偿债能力较强。

总结

芒果超媒在2022年上半年面临业绩承压，但随着疫情在高线城市得到有效控制及重点综艺上线，二季度业绩环比明显改善。公司依托优质内容储备，强化广告与内容联动机制，提升会员业务收入，深化与运营商的合作，布局电商新路径，展现出较强的业务韧性和增长潜力。未来业绩有望回暖，公司维持“买入”评级。