20240827-华安证券-芒果超媒-300413.SZ-24H1点评_所得税影响净利_优质内容带动会员收入高速增长_4页_415kb

芒果超媒中报分析及总结

业绩概况

芒果超媒发布2024年中报，上半年营收696亿元（去年同期调整后增长246%），但归母净利润下降至106.5亿元（调整后同比下滑1545%），主要受所得税政策变化影响。第二季度营收同比下降15%，净利润降幅收窄，但所得税影响仍然显著。

会员业务亮点

• 收入和增长：2024年上半年会员收入达248.6亿元，同比增长27%，占互联网视频业务近半壁江山。
• 内容拉动：《歌手2024》《乘风2024》等热门综艺和《与凤行》《欢乐家长群》等热剧持续推动用户增长。
• 权益创新：公司推出超300项会员福利，包括场次交换、定制节目、加更礼、高阶专属权益等，有效提升用户黏性和ARPPU值。
• 储备内容充足：综艺档期同比增加17档，影视剧储备超过80部；权益体系更新频繁，用户价值感知提升。

广告业务承压但降幅收窄

• 整体表现：上半年广告业务收入同比下降4%至172.1亿元，而品效广告修复明显，品牌广告回暖滞后。
• 应对策略：通过稳固头部客户预算控制、拓展蓝海客户等手段维持大盘稳定。

运营商业务短期下滑

• 短期影响：受电视行业政策调整，运营商业务下滑46%，利润减亏。
• 长期预期：公司凭借IPTV和OTT双牌照优势，有望在行业规范化发展中持续受益。

新媒体和内容电商业务

• 金鹰卡通利润增长：新收购金鹰卡通上半年利润率增长15%。
• IP商业化：小芒电商GMV近665亿元（+50%），推动男性用户和IP直播模式。
• 传统经纪业务：艺人经纪业务保持平稳扩张，拓展线上线下衍生产业链。

投资建议与风险

• 预测数值：预估2024-2026年收入1528亿、1674亿、1784亿，归母净利润186亿、210亿、241亿，维持“买入”评级。
• 风险提示：会员提价风险、政策变化、内容作品不确定性等。

财务要点

• 毛利率逐年下降，但净利润率仍有潜力。
• 估值指标显示股价波动较大，P/E、P/B等均变化明显。

综上，芒果超媒会员业务快速增长弥补部分营收短板，但整体战略需持续优化内容、政策应对和财务杠杆使用以实现长期稳定发展。