20230830-德邦证券-九阳股份-002242.SZ-九阳股份23H1点评_外销明显回暖_Q2收入同比转正_3页_688kb

九阳股份公司业绩分析总结

核心业务表现

1. 业绩总结

   • 2023年上半年公司实现营业总收入431.8亿元，同比下滑8.34%；归母净利润24.7亿元，同比大幅下滑28.66%。
   • 季度亮点：Q2收入同比转正(+18.3%)，外销显著增长（+49%），内销逐步复苏（增速环比改善）。

2. 内外销分析

   • 内销：上半年收入同比下滑，受国内消费需求放缓影响，但Q2线上降幅收窄（-7.76%），抖音等新渠道增长（同比+81%）。线下销售逐步恢复。
   • 外销：受益于海外去库存结束，需求回暖，Q2海外业务快速修复。

3. 产品结构变化

   • 营养煲业务收入增长（+7%），食品加工机、西式电器、炊具业务承压；公司战略转向电饭煲（增速优于其他品类）。

财务分析关键点

• 毛利率下行：上半年毛利率27.08%，同比下滑16.9pct，主因外销ODM代工业务占比提升（低毛利业务占比增加）。
• 费用控制：销售费用率改善（-0.85 pct），但研发及管理费用率提升；Q2净利率5.19%，同比下滑22.3 pct。

投资建议与风险提示

• 评级：维持“增持”；目标PE（2024E：16x）较低，估值较低。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润55.6亿、68.6亿、78.9亿元，对应PE19x、16x、14x。
• 风险：新品推广不及预期、消费复苏不达预期、原材料价格波动。

注意事项

• 双倍数据周期（例如2022年的数据出现两次），需谨慎引用。
• 分析不包含2025年财务预测。